2022富國基金一季報速讀！這些要點必看！

——富國天惠（161005）一季報

一季度市場與我們年初相對樂觀的預期走勢完全相反。究其原因在于，市場已持續(xù)走出了一年多的震蕩走勢，特別是年底地產(chǎn)行業(yè)政策觸底，貨幣財政政策有進一步放松的可能，在一定程度上降低了我們對市場風險的擔憂，同時高估了未來市場的流動性。另一方面，面對海外不斷超預期的通脹，我們低估了它對全球經(jīng)濟的影響，以及對國內(nèi)資本市場的連帶影響，而俄烏戰(zhàn)爭的突發(fā)也進一步加劇了這一態(tài)勢。

當前，正是上海疫情爆發(fā)，全面封控清零的關(guān)鍵時刻，疫情的反復也增加了未來市場的不確定性?；仡欉^往每一次市場大跌時，我們都會感到困惑，甚至無所適從。而歷史經(jīng)驗告訴我們，每一次大跌事后來看都是階段性難得的買點。

——富國天博創(chuàng)新（519035）一季報

2022年一季度，國內(nèi)外環(huán)境復雜、嚴峻，權(quán)益市場受到的沖擊比較大。本基金堅持淡化擇時、精選個股，倉位較高，同時超配了軍工、半導體以及出口相關(guān)行業(yè)，低配了地產(chǎn)、基建等板塊，因此跑輸基準。當下市場的交易結(jié)構(gòu)也不利于本基金的偏成長風格特性。當下市場主要是風險偏好在疫情反復影響下持續(xù)走低，進而引發(fā)對經(jīng)濟增長的擔憂。后續(xù)疫情逐步得到控制，國內(nèi)財政政策和貨幣政策都比較積極的情況下，風險偏好和經(jīng)濟增長預期都有望上行，權(quán)益市場有望企穩(wěn)回升。本基金將繼續(xù)堅持自下而上，在新能源、新材料、高端制造、科技、醫(yī)藥等領(lǐng)域精選個股。

——富國低碳新經(jīng)濟（001985）一季報

最近的宏觀因素波動非常巨大，中長期基本面因子失效，中短期宏觀因素和博弈因素成為市場的主導，這個背景下的投資會比較困難。

地緣沖突、疫情帶來的供應鏈緊張，將加劇全球通脹壓力，滯漲情形的概率在不斷加大。我們需要密切跟蹤地緣局勢的進展，中國疫情的發(fā)展態(tài)勢，以及這些緊張局面帶來的供給短缺和流動性層面的風險。

樂觀時更加樂觀，悲觀時更加悲觀，是我們大部分人的通病，但是碰到短期沖擊時，通常是優(yōu)質(zhì)公司買入的最佳良機。我們“不要浪費每一次危機”，特別是優(yōu)質(zhì)公司經(jīng)過大幅調(diào)整后，審慎評估公司價值，系統(tǒng)性機會就在眼前。每一次危機到來，也都是我們重新審視企業(yè)競爭力差異的試金石，有的企業(yè)站起來，有的企業(yè)一蹶不振，作為投資人，這時候放下情緒冷靜評估公司價值，是我們目前最最重要的工作。

不同的企業(yè)，其實也是分化的。我們重點關(guān)注長期競爭力突出，中期盈利確定度好的公司；長期競爭力突出，但短期沖擊大的公司，等待好的估值；短期因素導致公司長期競爭力垮塌，或者商業(yè)模式受到系統(tǒng)性沖擊的公司，則需要謹慎對待。

在此背景下，組合整體仍然堅持價值穩(wěn)健風格和行業(yè)均衡配置，適度調(diào)整了行業(yè)配置和持股，使得行業(yè)和風格更加均衡。我們相信，長期來看，發(fā)掘并長期持有具有價值創(chuàng)造能力的優(yōu)質(zhì)公司，尋找具有可持續(xù)成長的優(yōu)質(zhì)公司，這是組合最終獲取長期回報最重要的因素。

不斷加深公司深度研究，積累對企業(yè)的超額認知，這是我們選股的核心。我們相信時間的價值，相信優(yōu)秀公司的價值。本基金將繼續(xù)堅定持有競爭力強大、高壁壘、業(yè)績增長可持續(xù)且估值成長性匹配的優(yōu)質(zhì)公司來獲得超額收益。

在選股上，我會更加堅持公司的質(zhì)地和估值，更加關(guān)注公司的基本面和安全邊際，找出真正優(yōu)秀的公司，尋求更好的結(jié)構(gòu)性機會，以合理的價格買入真正的好公司。本基金組合持倉將更加關(guān)注企業(yè)的業(yè)績增長和增長質(zhì)量，需要注意信用風險，同時需要更加強調(diào)組合行業(yè)均衡度和整體估值的控制。

——富國天益（100020）一季報

本季度逐步在降低消費及新能源的配置，逐步增加了地產(chǎn)、建材、采掘等行業(yè)的配置。本季度對業(yè)績基準有一定的跑輸，操作上對交易的反應也沒有跟上市場。本季度市場對部分行業(yè)（如航空，養(yǎng)殖，旅游等）的股價給了超前的估值預期，在基本面尚未見底的情況下，市場愿意給遠期的空間一定的置信度并提前在股價上反應，但從基本面出發(fā)，我們認為基本面及利潤端的反轉(zhuǎn)遠沒有到，估值和基本面的分化也無法在現(xiàn)有的選股模型內(nèi)選出，因此一季度也錯過了這樣的行情，但我們?nèi)詴猿謴幕久娉霭l(fā)去配置。同時，重倉股中部分個股的基本面短期出現(xiàn)了業(yè)績的不達預期或短期的受損，前十大的部分個股跌幅遠超基金整體表現(xiàn)。本季度逐步對部分持倉進行了調(diào)整，同時，基于市場交易情緒及宏觀的不確定性，二季度在交易允許的范圍內(nèi)將逐步增加部分換手并對部分行業(yè)的偏離適當放開。從估值出發(fā)，目前的估值位置，從股權(quán)風險溢價看基本處于2018年9月到10月的估值位置。我們認為在這樣的估值位置我們需要給市場更多的信心。雖然國際的宏觀的不確定性及疫情的影響可能會對短期的市場產(chǎn)生沖擊和影響，但是陽光總在風雨后，相信在一個長期角度出發(fā)，現(xiàn)在應該是找尋機會的時間點了。

——富國價值優(yōu)勢（002340）一季報

2022年第一季度，海外方面影響權(quán)益資產(chǎn)的核心要素是俄烏沖突和美聯(lián)儲加息。俄烏沖突不僅帶來地緣政治的風險，而且使全球能源、商品和農(nóng)作物的供應短缺，不僅推動全球通脹，而且推高國內(nèi)中游行業(yè)的成本。高企的CPI讓美聯(lián)儲加速緊縮，在3月開啟數(shù)年來的首次加息后，縮表也隨之啟動，對全球權(quán)益資產(chǎn)的估值造成壓制。

國內(nèi)方面，地產(chǎn)銷售自2021年四季度以來持續(xù)低迷，拖累地產(chǎn)鏈的需求及地產(chǎn)投資；同時，新冠變異毒株奧密克戎在國內(nèi)陸續(xù)散發(fā)，影響居民生活和線下的消費、服務；與此同時，美國2年期和10年國債在倒掛附近，未來的出口需求還要再觀察。雖然美聯(lián)儲的緊縮政策制約了國內(nèi)貨幣政策的空間，但中央從2021年底就提出“穩(wěn)”字當頭的方針，采取各種措施以穩(wěn)定經(jīng)濟發(fā)展。

一季度，A股市場出現(xiàn)一定調(diào)整，且板塊分化嚴重；其中成長股調(diào)整幅度顯著，電動汽車、新能源發(fā)電、科技、軍工等板塊尤甚；低估值藍籌表現(xiàn)較好，煤炭、地產(chǎn)、銀行、建筑等板塊逆勢上漲。自2021年初以來，我們一直提醒投資者要降低預期收益率，主要是基于主流公司相對較高的估值水平；站在當前時間，我們認為市場的估值已大幅回落，未來A股的主要風險將從估值下行轉(zhuǎn)到盈利預測下修；我們建議持有人仍應降低預期，但對市場已不應過分悲觀。本基金年初主要倉位在成長股里，雖然整體倉位不高，但開年以來凈值仍下跌較多，在此深感抱歉；第一季度，基金組合繼續(xù)降低估值，并增加了地產(chǎn)、養(yǎng)殖等行業(yè)的配置，但整體表現(xiàn)不如人意。

——富國天瑞強勢精選（100022）一季報

2022年初，我們的初步判斷是香港的機會可能會大于A股，全年的行情是價值大于成長，但是成長也會有階段性機會。2月中旬，俄烏沖突引爆了全球大宗商品和資本市場的波動率。海外投資者擔憂俄烏局勢波及中國，疊加美股ADR退市預期，中國資產(chǎn)被瘋狂賣出。在3月10日中國政府的樂觀表態(tài)后，拋售得到一定的緩解，空頭回補，但是外資仍主要以觀望為主。隨后，上海的疫情發(fā)展再次攪動了資本市場。

我們認為今年是具有挑戰(zhàn)的一年。由于俄烏沖突導致的大宗高漲，進一步加快了美國加息和縮表的進程，全球流動性趨緊，這將制約中國流動性工具的使用。中國房地產(chǎn)銷售連續(xù)幾月的大幅下滑，當前疫情的影響，以及各個地方政府為了管控疫情所施加一系列嚴格的限制措施，導致中國經(jīng)濟的下行壓力明顯加大。

當然，樂觀的因素也依然存在。俄烏沖突總不會持續(xù)過長的時間。中國政府強大的管控能力總能控制住疫情。而隨著疫情的控制，各地的限制措施也有機會得到緩解。后續(xù)為了拉動經(jīng)濟，也有更多的政策可以期待。

對于優(yōu)質(zhì)的公司，短期的股價波動反而是中長期的買點。不過優(yōu)質(zhì)公司的畫像，大家的標尺可能并不一樣。

——富國滬港深價值精選（001371）一季報

2022年一季度，全球經(jīng)濟依然面臨諸多挑戰(zhàn)。俄烏軍事沖突與國內(nèi)疫情反復壓制全球市場的風險偏好，中證軍工指數(shù)下跌22.69%。隨著全球地緣政治矛盾日益突出，各國軍費開支明顯增加。中國2022年軍費預算為1.45萬億元，同比增長7.1%；德國與日本均已表示擬大幅提升軍費開支。國防軍工行業(yè)是十四五期間唯一不受國內(nèi)外經(jīng)濟增長波動、不受海外地緣政治影響的高景氣行業(yè)，其行業(yè)景氣度、逆周期屬性、核心上市公司的在手訂單與業(yè)績兌現(xiàn)度已達到市場的高度認同，行業(yè)核心公司凈利潤增速已連續(xù)3年維持30%左右，但今年行業(yè)表現(xiàn)依然靠后，應具備較大的修復空間；

報告期內(nèi)，本基金增持一季報預期優(yōu)秀的高成長類公司，同時依然中長期持有具備增長潛力的航空航天整機廠龍頭及上、中下游產(chǎn)業(yè)鏈中具備核心定價權(quán)的企業(yè)，繼續(xù)持有新材料、芯片半導體中具備軍民融合產(chǎn)業(yè)化優(yōu)勢的細分領(lǐng)域龍頭公司。

由于軍工板塊歷史上股價波動較大，且受制于風險偏好的改變。本基金中長期將堅持“組合彈性+控制回撤”的軍工投資策略，力爭通過組合優(yōu)化進一步減少凈值回撤，給廣大投資者持續(xù)穩(wěn)定的回報。

——富國軍工主題（005609）一季報

在本基金的配置和操作層面，基于市場諸多不確定性因素，本基金一季度權(quán)益資產(chǎn)倉位中樞穩(wěn)中略降，結(jié)構(gòu)總體維持相對均衡的特征，并結(jié)合相關(guān)產(chǎn)業(yè)和公司景氣前景動態(tài)優(yōu)化調(diào)整。固定收益資產(chǎn)配置端，倉位沒有做太大調(diào)整，由于年初對債市震蕩走勢的判斷，因此收益率上升時，適當增加配置，以高等級的信用債和銀行永續(xù)債為主，轉(zhuǎn)債年初小幅降低了倉位，后由于市場下跌，估值趨于合理后有增加了點倉位，但結(jié)構(gòu)上還是往低估值低價轉(zhuǎn)債方向調(diào)整。盡管本基金繼續(xù)秉承相對穩(wěn)健的運作理念，但一季度糟糕的市場環(huán)境仍對基金凈值造成較大的階段沖擊。

展望下階段，由于國內(nèi)外因素疊加，國內(nèi)經(jīng)濟下行壓力仍然較大，穩(wěn)增長訴求下，預計寬貨幣政策有望進一步落地，對利率債提供支撐，但由于海外貨幣環(huán)境偏緊，且隨著穩(wěn)增長寬信用政策累加效應的體現(xiàn)，利率債表現(xiàn)空間也將相對有限；信用債整體利率會隨利率債波動，但質(zhì)地較弱的信用債在經(jīng)濟下行過程中仍面臨較大的信用風險。權(quán)益資產(chǎn)層面，經(jīng)歷今年以來的大幅調(diào)整后，權(quán)益資產(chǎn)風險得到一定程度的釋放，主要指數(shù)和諸多績優(yōu)資產(chǎn)均進入到較高的配置價值區(qū)間，但諸如地緣局勢、疫情等因素，很難準確預測走向和持續(xù)影響，在大勢不明朗的情況下，預計市場風險偏好仍會低位運行，以等待形勢的明朗?？赊D(zhuǎn)債經(jīng)過調(diào)整后，低價和低溢價品種配置價值較高。

本基金后續(xù)將繼續(xù)貫徹穩(wěn)健均衡的運作策略，審時度勢做好大類資產(chǎn)配置研究，堅持平衡收益與風險的原則，在管控好組合凈值波動水平的情況下，積極把握權(quán)益和債券市場配置機會，勤勉盡責，力爭為持有人提供長期穩(wěn)健的投資回報。

——富國天興回報（010515）一季報

一季度以來，國內(nèi)疫情的發(fā)展超出預期，對特別是長三角和珠三角的供應鏈產(chǎn)生了較大的沖擊。受影響最大的行業(yè)是電子和汽車行業(yè)，不少公司都受到了程度不同的停產(chǎn)停工的影響，進一步影響了一季度和二季度的業(yè)績，全年的盈利有一定程度的下修，最終的影響取決于疫情防控的進展程度。政策方面，穩(wěn)增長的政策進一步加強，不少城市放開了房地產(chǎn)的限購政策，有利于疫情過后，下半年經(jīng)濟的復蘇。海外方面，美聯(lián)儲加息縮表是貫穿全年的事件，目前中美利差空間較小，國內(nèi)降息的空間基本沒有。財政的發(fā)力是經(jīng)濟見底復蘇的重要支撐，而疫情打亂了經(jīng)濟復蘇的節(jié)奏，我們認為疫情會成為接下來市場關(guān)注的焦點，隨著疫情的擴散得到有效控制，市場會對下半年經(jīng)濟的見底產(chǎn)生信心。

我們認為，疫情得到控制后，經(jīng)濟見底回升，成長股會有更好的表現(xiàn)。本基金看好傳媒行業(yè)，游戲出海進入收獲期，VRAR、元宇宙行業(yè)進入導入期?？春秒娮有袠I(yè)，其中蘋果產(chǎn)業(yè)鏈需求確定，服務器產(chǎn)業(yè)鏈進入DDR4向DDR5的升級周期疊加海外需求的復蘇。醫(yī)藥行業(yè)經(jīng)過前期的調(diào)整，極具性價比，其中中藥、CXO行業(yè)具備較好的性價比。上述行業(yè)均是本基金看好并且布局的方向。

——富國創(chuàng)新趨勢（009863）一季報

本基金專注的消費行業(yè)經(jīng)歷了21年三季度比較明顯的回調(diào)后，基于21年四季度以來部分消費品通過提價來傳導成本上漲，以及穩(wěn)健基本面與估值的相對匹配，在四季度行情有所改善。但改善的趨勢伴隨著俄烏沖突、國內(nèi)疫情的再次來襲被打斷。

報告期內(nèi)，由于消費板塊經(jīng)歷21年的調(diào)整后，整體估值水平有所回落，基于自下而上精選個股的思路，有些標的基于中長期視角已擁有較好的投資性價比。

因此，在面對俄烏沖突、國內(nèi)疫情等突發(fā)性短期擾動事件，本基金在報告期積極尋找具有中長期投資性價比的機會。中長期來看，國內(nèi)消費仍將沿著消費升級、品牌集中度提升等方向持續(xù)的發(fā)展，本基金將繼續(xù)保持優(yōu)選行業(yè)、精選個股的操作思路，堅持尋找可持續(xù)高質(zhì)量成長的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，來分享企業(yè)自身成長帶來的投資收益。

——富國消費主題（519915）一季報

市場下跌主要源于三個方面的擔憂。首先是經(jīng)濟和企業(yè)盈利的擔憂。自2022年以來，新冠疫情對上海，廣東，江浙等經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)的沖擊遠超市場預期。一方面，新型變異病毒奧米克戎傳播特別快；另一方面，由于相當一部分患者是無癥狀感染者，對防疫產(chǎn)生新的挑戰(zhàn)。相對而言，江浙滬制造業(yè)受到的沖擊最大，原材料價格，工廠開工率，物流轉(zhuǎn)運價格以及港口出口業(yè)務均受到嚴峻的挑戰(zhàn)。

同時，由于這次沖擊的都是經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)，對消費影響也比較深遠。

其次，是估值和流動性的擔憂。一方面，2月以來美債收益率持續(xù)上升，反應了全球?qū)ν浀膿鷳n和流動性收緊的預期。雖然國內(nèi)流動性寬松的主低調(diào)并沒有改變，但是受全球流動性收緊預期影響，企業(yè)再投資意愿降低，信貸需求嚴重不足。另一方面，過去三年疫情對居民可支配收入影響較大，老百姓普遍沒有更多閑錢投入金融市場，導致2022年以來基金銷售屢創(chuàng)新低。

——富國成長動力（009914）一季報

本基金作為一只科技類行業(yè)基金，力爭打造一只長期、穩(wěn)定跑贏科技指數(shù)的主動基金，為投資人分享中國科技行業(yè)的成長紅利。我們認為，過去十年，中國主要發(fā)展的是以終端產(chǎn)品和互聯(lián)網(wǎng)為主的“軟”科技。當下中國，從政策引導到產(chǎn)業(yè)趨勢，紛紛指向硬科技創(chuàng)新，以智能電動車、半導體國產(chǎn)化、AI替換人工等科技領(lǐng)域當前具備廣闊的成長空間。本基金主要投資領(lǐng)域集中在上述大空間成長行業(yè)，聚焦龍頭公司，讓優(yōu)秀的“時代”公司給投資者豐厚的投資回報。

一季度市場遭遇俄烏沖突影響大幅下跌，上證指數(shù)下跌10.65%，深證綜指下跌18.44%，創(chuàng)業(yè)板指下跌19.96%。本基金一季度表現(xiàn)不佳。俄烏沖突和國內(nèi)疫情成為一季度最為突出的變量，這兩點導致各類大宗商品價格快速上漲，同時市場風險偏好快速下降，都對科技股板塊有明顯影響。本基金繼續(xù)在智能電動車、半導體、人工智能等領(lǐng)域?qū)ふ矣谐~收益的優(yōu)質(zhì)投資標的，很多標的在這輪下跌中已經(jīng)具備顯著投資價值，以五年維度來看，中國會在上述領(lǐng)域成長出一批具備全球競爭力的優(yōu)質(zhì)龍頭企業(yè)。

——富國互聯(lián)科技（006751）一季報

回顧一下，年初以來，市場的下跌并非單一因素促發(fā)，是由多種風險因子交替釋放導致的，幾個明顯的不利因素包括海外通脹超預期，流動性收縮幅度和進程均超預期，海外軍事沖突帶來大宗價格上行、以及全球風險資產(chǎn)風險偏好下降，對于國內(nèi)來講，局部地區(qū)的疫情因素也帶來了一定的經(jīng)濟擾動，等等。

在此過程中，我們一直遵守我們的策略框架體系，遵從風險管理的方法，在不利的市場環(huán)境下，把控制組合風險放在第一位，逐步降低了組合的風險暴露度，對穩(wěn)住凈值取得了較為明顯的效果。

向后展望，雖然部分風險因素尚未釋放充分，但我們也不應特別悲觀，一方面，市場下跌幅度已經(jīng)較大，從價值角度，很多優(yōu)質(zhì)公司已經(jīng)不貴了，估值相對合理甚至較低，另一方面，國內(nèi)經(jīng)濟政策環(huán)境今年較為友好。未來，我們將繼續(xù)堅持絕對收益策略，在控制風險的前提下，繼續(xù)通過自上而下和自下而上相結(jié)合的方式，努力尋找市場結(jié)構(gòu)性機會，配置上繼續(xù)延續(xù)均衡的特征。

——富國天潤回報（010843）一季報

回首一季度，穩(wěn)增長、地緣政治、國內(nèi)疫情發(fā)酵疊加上偏絕對收益資金的動向成為權(quán)益市場核心影響因素。在過去的一個季度中，權(quán)益市場最大分化來自于穩(wěn)增長與白馬成長之間，反應在股票市場上大盤價值指數(shù)一季度下跌3.4%，而大盤成長指數(shù)一季度下跌19.3%；類似情況也發(fā)生在小盤股上，小盤價值指數(shù)一季度下跌5.3%，而小盤成長指數(shù)一季度下跌18.4%。從行業(yè)維度來看，一季度行業(yè)間分化極大，資源品、基建和地產(chǎn)鏈表現(xiàn)靠前，而公募基金配置較多的消費和科技類單個季度跑輸領(lǐng)漲行業(yè)20%以上。

組合運作上，我們判斷公募集中抱團風險尚未集中釋放完畢，因此繼續(xù)規(guī)避抱團股比例較高標的；風格上，下階段穩(wěn)增長或繼續(xù)成為市場主要關(guān)注焦點，持續(xù)度看政策的力度以及對經(jīng)濟托底的傳導情況；行業(yè)上，對籌碼結(jié)構(gòu)較差板塊保持謹慎。產(chǎn)品繼續(xù)保持一貫定位，力爭通過優(yōu)選個基、合理調(diào)整組合以期獲得長期穩(wěn)健的權(quán)益市場回報。

——富國智誠精選3個月持有期FOF（007898）一季報