富國觀市丨磨底階段，保持耐心

◆  1 、市場展望探討

◆  2 、行業(yè)配置思路

◆  3、本周市場回顧

（一）市場行情回顧

（二）資金供需情況

◆  4、下周宏觀事件關(guān)注

市場繼續(xù)圍繞三重“外困”（海外流動(dòng)性高趨勢收緊壓制、烏克蘭地緣風(fēng)險(xiǎn)和高通脹）和兩重內(nèi)困（宏觀經(jīng)濟(jì)下行“預(yù)期轉(zhuǎn)弱”和市場增量資金不足）以及政策支撐來演繹。

本周市場沖高回落，主要原因是疫情發(fā)散后，宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力增大，市場信心不足。政策支持端而言，上周三金穩(wěn)委會(huì)議后穩(wěn)定市場情緒后，實(shí)際的政策接力仍需要一段時(shí)間出臺(tái)，因此在短暫的政策“空窗期”和疫情擾動(dòng)下，市場向上突破的動(dòng)能趨弱。

當(dāng)前國內(nèi)疫情是自2020年以來，擴(kuò)散最廣泛的一輪，故其對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊或也較大，短期無論對(duì)市場情緒或企業(yè)盈利都構(gòu)成一定負(fù)面影響。本輪疫情國內(nèi)僅4個(gè)省份無確診病例，且部分省份現(xiàn)有確診病例超1000例，疫情帶來的城市封閉等問題對(duì)經(jīng)濟(jì)沖擊較強(qiáng)。

向前看，短期市場或因疫情對(duì)沖而承壓，結(jié)構(gòu)上部分疫情概念如醫(yī)藥行業(yè)或有主題投資的機(jī)遇，業(yè)績端如CDMO等企業(yè)也因特效藥訂單有較強(qiáng)的增長預(yù)期。而中期則可以底線思維看市場，在5.5%的GDP增速目標(biāo)下，疫情一旦受控，政策對(duì)經(jīng)濟(jì)的“托舉”力道會(huì)更大，屆時(shí)經(jīng)濟(jì)和市場的反彈力度也會(huì)較強(qiáng)。

總體上，金穩(wěn)委會(huì)議確認(rèn)本輪的“政策底”，而市場反彈后，仍要關(guān)注三重“外困”的擾動(dòng)，以及當(dāng)前“存量資金”的市場流動(dòng)性結(jié)構(gòu)并未改善和疫情加劇宏觀經(jīng)濟(jì)“預(yù)期轉(zhuǎn)弱”的“內(nèi)困”，中期則關(guān)注政策“托舉”力道和一季報(bào)及其預(yù)告中，部分行業(yè)的財(cái)報(bào)“質(zhì)量”（同比高增速，環(huán)比正增長）使得資金形成“合力”，為市場創(chuàng)造“賺錢效應(yīng)”，從而促進(jìn)場外資金加速入場的機(jī)遇。

俄烏沖突持續(xù)時(shí)間超預(yù)期，推升糧食價(jià)格上漲預(yù)期，對(duì)農(nóng)業(yè)相關(guān)投資或有一定提振。

俄羅斯和烏克蘭都是重要糧食的主產(chǎn)地和出口，兩國沖突或進(jìn)一步擴(kuò)大全球糧食供需缺口。以小麥為例，2021年俄羅斯小麥產(chǎn)量約占世界總產(chǎn)量的9.65%，烏克蘭約占4.24%，兩國合計(jì)占比達(dá)到13.89%。從出口量來看，2021年俄羅斯小麥出口量約占世界總出口量的15.76%，為僅次于歐盟的世界第二大小麥出口地，烏克蘭則約占9.85%，為世界第五大小麥出口地。兩國出口占比分別達(dá)到各自總產(chǎn)量的42.58%和60.61%。此外，烏克蘭還是全球主要的玉米出口國之一，出口量約占世界總量的13.76%。由于兩國在全球糧食市場中占據(jù)較大的份額，因此本次沖突無疑會(huì)令本就趨弱的糧食產(chǎn)量產(chǎn)生“雪上加霜”的風(fēng)險(xiǎn)。4月是重要的農(nóng)業(yè)播種季，若俄烏沖突延續(xù)，今年糧食價(jià)格上漲或無可避免，因此農(nóng)業(yè)相關(guān)行業(yè)的通脹受益機(jī)遇值得關(guān)注。

近一周，周期風(fēng)格占優(yōu)。上證指數(shù)下跌1.19%，創(chuàng)業(yè)板指下跌2.8%，滬深300下跌2.14%，中證500下跌1.01%，科創(chuàng)50下跌3.27%。風(fēng)格上，周期、金融表現(xiàn)相對(duì)較好，成長、穩(wěn)定表現(xiàn)較差。從申萬一級(jí)行業(yè)看，表現(xiàn)相對(duì)靠前的是煤炭（5.84%）、農(nóng)林牧漁（3.93%）、房地產(chǎn)（3.84%）、綜合（3.13%）、有色金屬（2.26%）；表現(xiàn)相對(duì)靠后的是計(jì)算機(jī)（-4.1%）、電力設(shè)備（-4.05%）、建筑材料（-3.72%）、食品飲料（-3.47%）、電子（-3.1%）。

本周俄烏沖突延續(xù)，糧價(jià)上漲預(yù)期強(qiáng)化，農(nóng)業(yè)細(xì)分板塊漲幅居前；疫情多發(fā)影響航空業(yè)，疊加空難負(fù)面消息，航空運(yùn)輸板塊走低。從Wind熱門概念板塊來看，表現(xiàn)相對(duì)靠前的是生物育種（7.75%）、飼料（7.03%）、豬產(chǎn)業(yè)（6.61%）、煤炭開采（5.96%）、雞產(chǎn)業(yè)（5.25%）；表現(xiàn)相對(duì)靠后的是航空運(yùn)輸（-5.97%）、炒股軟件（-5.6%）、半導(dǎo)體硅片（-5.27%）、白酒（-5.17%）、電源設(shè)備（-5.12%）。糧食缺口隱憂推升糧價(jià)預(yù)期，國家政策穩(wěn)產(chǎn)量，國內(nèi)小麥與玉米基本面支撐，三方面催化下農(nóng)業(yè)細(xì)分板塊走高。

資金需求方面，本周一級(jí)市場規(guī)模有所下降，限售股解禁壓力增大，重要股東減持規(guī)模增大。本周一級(jí)市場資金募集金額合計(jì)181.8億元，較上周減少29.82%；結(jié)構(gòu)上，IPO募集107.59億元，周環(huán)比減少45.62%；增發(fā)募集74.22億元，周環(huán)比增加21.23%。本周限售股解禁規(guī)模合計(jì)2387.41億元，周環(huán)比增加271.72%，根據(jù)目前披露的數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)下周解禁規(guī)模約865.75億元，解禁壓力將下行。本周重要股東減持90億元，上周減持25億元，減持規(guī)模大幅增加。

資金供給方面，本周基金發(fā)行增加，北向資金仍凈流出。本周北向資金凈流出127.79億，較上周減少23.44%，其中滬股通凈賣出63.72億元，深股通凈賣出64.07億元。本周新成立股票型及偏股混合型基金份額合計(jì)27.08億份，環(huán)比增加93.83%，顯示基金發(fā)行有所回暖。本周開放式公募基金份額較穩(wěn)定，其中股票型份額微減至16494.41億份，混合型份額幾乎保持不變?yōu)?1026.75億份。