富國(guó)觀市丨磨底階段，關(guān)注反彈的窗口期

◆  1 、市場(chǎng)展望探討

◆  2 、行業(yè)配置思路

◆  3、本周市場(chǎng)回顧

（一）市場(chǎng)行情回顧

（二）資金供需情況

◆  4、下周宏觀事件關(guān)注

本周金穩(wěn)委會(huì)議“對(duì)癥下藥”，對(duì)市場(chǎng)核心關(guān)切給予積極回應(yīng)，且聯(lián)儲(chǔ)加息落地，不確定性減少，市場(chǎng)迅速反彈，明確了“政策底”的到來(lái)。“政策底”之后，伴隨周五晚中美元首的“建設(shè)性”視頻會(huì)談，下周市場(chǎng)或仍處于情緒修復(fù)的反彈窗口期，但隨著反彈持續(xù)，之前制約市場(chǎng)的兩重“外困”（海外流動(dòng)性收緊壓制成長(zhǎng)股和烏克蘭地緣風(fēng)險(xiǎn)）和兩重內(nèi)困（宏觀經(jīng)濟(jì)下行“預(yù)期轉(zhuǎn)弱”和市場(chǎng)增量資金不足）依舊會(huì)壓制市場(chǎng)，在市場(chǎng)反彈到一定高度后“防風(fēng)險(xiǎn)”以待“市場(chǎng)底”到來(lái)依舊重要。

本周三金穩(wěn)委召開會(huì)議穩(wěn)定市場(chǎng)信心，對(duì)緩解“預(yù)期轉(zhuǎn)弱”的內(nèi)困作用充分，對(duì)應(yīng)市場(chǎng)的迅速回暖，但近期疫情反復(fù)，若未來(lái)經(jīng)濟(jì)重啟下行，仍要觀察政策落地的幅度和節(jié)奏。

1）關(guān)于經(jīng)濟(jì)，會(huì)議提及“切實(shí)振作一季度經(jīng)濟(jì)，貨幣政策要主動(dòng)應(yīng)對(duì)，新增貸款要保持適度增長(zhǎng)”。

2）關(guān)于地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)議提及“提出有力有效的防范化解風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)方案”。

3）關(guān)于中概股，會(huì)議提及“中美正在致力于形成具體合作方案”。

4）關(guān)于平臺(tái)經(jīng)濟(jì)，會(huì)議提及“慎重出臺(tái)收縮性政策”，并特別強(qiáng)調(diào)“保持政策預(yù)期穩(wěn)定”。

參考2018年10月19日金穩(wěn)委會(huì)議后的“政策底”，各指數(shù)的反彈力度與本輪比較，當(dāng)前市場(chǎng)觸及“政策底”后的快速反彈幅度或過(guò)半，但時(shí)間窗口期仍在。2018年“政策底”后，上證綜指、上證50、創(chuàng)業(yè)板指、滬深300、中證500和中證1000較低點(diǎn)的最大漲幅分別為10.23%、9.36%、19.13%、9.46%、18.49%和21.22%，底部反彈至頂部時(shí)長(zhǎng)中位數(shù)為21個(gè)交易日。故本輪反彈的幅度或已過(guò)半，但反彈延續(xù)的時(shí)間仍短，下周或仍是市場(chǎng)反彈的窗口期。

經(jīng)濟(jì)而言，本周發(fā)布的1-2月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，讀數(shù)較去年底全面回升。經(jīng)濟(jì)好于預(yù)期，不代表政策不會(huì)“發(fā)力”，底線思維下，在GDP增速5.5%的高目標(biāo)下，政策在疫情反復(fù)的背景下，仍要托住經(jīng)濟(jì)回升的趨勢(shì)。1-2月工業(yè)增加值同比為7.5%，高于去年12月的4.3%。固定資產(chǎn)投資同比為12.2%，高于去年12月4.9%。社零同比增長(zhǎng)6.7%，高于去年12月的1.7%，數(shù)據(jù)顯著超市場(chǎng)預(yù)期。1-2月經(jīng)濟(jì)回暖只是“好的開局”，3月以來(lái)，國(guó)內(nèi)疫情顯著升溫，疫情防控對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊有擴(kuò)大的趨勢(shì)，故維持至經(jīng)濟(jì)回暖的趨勢(shì)，降準(zhǔn)降息等總量政策仍有加碼的空間和必要，下周一的LPR報(bào)價(jià)即是觀察利率變化的窗口期。

總體上，金穩(wěn)委會(huì)議確認(rèn)本輪的“政策底”，而市場(chǎng)反彈后，仍要關(guān)注兩重“外困”的擾動(dòng)，以及當(dāng)前“存量資金”的市場(chǎng)流動(dòng)性結(jié)構(gòu)并未改善的“內(nèi)困”，在市場(chǎng)持續(xù)反彈后關(guān)注回落的風(fēng)險(xiǎn)，中期則關(guān)注在一季報(bào)及其預(yù)告中，部分行業(yè)的財(cái)報(bào)“質(zhì)量”（同比高增速，環(huán)比正增長(zhǎng)）使得資金形成“合力”，為市場(chǎng)創(chuàng)造“賺錢效應(yīng)”，從而促進(jìn)場(chǎng)外資金加速入場(chǎng)的機(jī)遇。

當(dāng)前市場(chǎng)反彈幅度仍有空間，反彈持續(xù)仍有時(shí)間，但從幅度看已進(jìn)入到反彈后半段，故布局的出發(fā)點(diǎn)是估值性價(jià)比。

從2022年預(yù)測(cè)PE和PEG來(lái)看，2022年預(yù)測(cè)PE較低的是汽車整車、鋰電電解液、風(fēng)電設(shè)備、鋰礦和鋰電正極等行業(yè)，2022年預(yù)測(cè)PEG較低的是鋰電電解液、鋰礦、鋰電負(fù)極、鋰電正極和隔膜等行業(yè)，“雙低”的主要是鋰電電解液、鋰電正極和鋰礦PE和PEG估值均低，也都屬于新能源車的大板塊，故短期新能源車板塊或值得積極關(guān)注。

近一周，金融風(fēng)格占優(yōu)。上證指數(shù)下跌1.77%，創(chuàng)業(yè)板指上漲1.81%，滬深300下跌0.94%，中證500下跌2.19%，科創(chuàng)50下跌1.45%。風(fēng)格上，金融、成長(zhǎng)表現(xiàn)相對(duì)較好，穩(wěn)定、周期表現(xiàn)較差。從申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)看，表現(xiàn)相對(duì)靠前的是房地產(chǎn)（1.98%）、非銀金融（1.68%）、醫(yī)藥生物（1.08%）、社會(huì)服務(wù)（0.85%）、電力設(shè)備（-0.15%）；表現(xiàn)相對(duì)靠后的是鋼鐵（-4.62%）、公用事業(yè)（-4.14%）、環(huán)保（-3.95%）、煤炭（-3.71%）、食品飲料（-3.63%）。

本周動(dòng)力電池細(xì)分板塊走強(qiáng)，逆變器細(xì)分板塊走低，主要原因是前期市場(chǎng)調(diào)整中，新能源車及動(dòng)力電池板塊回調(diào)力度較大，而光伏及逆變器板塊表現(xiàn)較為強(qiáng)勢(shì)，在“金穩(wěn)委”喊話后，資金優(yōu)先布局跌幅較大的動(dòng)力電池板塊，而前期逆市上揚(yáng)的逆變器板塊則有一定資金的盈利兌現(xiàn)。從Wind熱門概念板塊來(lái)看，表現(xiàn)相對(duì)靠前的是動(dòng)力電池（4.19%）、光刻膠（3.32%）、炒股軟件（3.17%）、疫苗（2.88%）、鋰電負(fù)極（2.72%）；表現(xiàn)相對(duì)靠后的是白酒（-6.67%）、飲料制造（-6.22%）、紙業(yè)（-6.17%）、風(fēng)力發(fā)電（-5.6%）、光伏逆變器（-5.57%）。雖然逆變器板塊回調(diào)力度較大，但出口數(shù)據(jù)顯示行業(yè)依舊增長(zhǎng)穩(wěn)健。1-2月逆變器出口分別為4.95、3.49億美元，同比增長(zhǎng)39.42%、3.75%，累計(jì)出口8.44億美元，同比增

資金需求方面，本周一級(jí)市場(chǎng)規(guī)模有所回升，限售股解禁壓力減小，重要股東減持規(guī)模增大。本周一級(jí)市場(chǎng)資金募集金額合計(jì)259.05億元，較上周增加35.18%；結(jié)構(gòu)上，IPO募集197.83億元，周環(huán)比增加132.45%；增發(fā)募集61.22億元，周環(huán)比減少42.53%。本周限售股解禁規(guī)模合計(jì)642.26億元，周環(huán)比減少14.68%，根據(jù)目前披露的數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)下周解禁規(guī)模約2252.04億元，解禁壓力將上行。本周重要股東減持4.37億元，上周減持52.88億元，減持規(guī)模大幅減少。

資金供給方面，本周基金發(fā)行減少，北向資金仍凈流出。本周北向資金凈流出166.92億，較上周減少54.04%，其中滬股通凈賣出73.43億元，深股通凈賣出93.49億元。本周新成立股票型及偏股混合型基金份額合計(jì)15.73億份，環(huán)比減少70.71%，顯示基金發(fā)行仍有所減少。本周開放式公募基金份額較穩(wěn)定，其中股票型份額減增至16525.47億份，混合型份額幾乎保持不變?yōu)?1027.06億份。