熱門ETF投資回顧及未來(lái)展望

跟蹤指數(shù)：中證大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)指數(shù)（930902.CSI）

上周表現(xiàn)回顧：上周中證數(shù)據(jù)指數(shù)的收益率-0.3%，跑贏滬深300的-1.7%；中證數(shù)據(jù)指數(shù)整體行情波動(dòng)大于滬深300。中證數(shù)據(jù)指數(shù)年初至今的收益率為-7.5%，小幅跑輸滬深300的-7.4%。

◆ 行業(yè)展望：

數(shù)字經(jīng)濟(jì)首次進(jìn)入國(guó)家規(guī)劃，從嚴(yán)監(jiān)管向謀發(fā)展。政治局層面對(duì)數(shù)字經(jīng)濟(jì)的態(tài)度從接觸學(xué)習(xí)轉(zhuǎn)向主動(dòng)駕馭，后續(xù)相關(guān)政策監(jiān)管將更加從符合行業(yè)發(fā)展規(guī)律以及促進(jìn)健康發(fā)展的方向出發(fā)。2022年1月國(guó)務(wù)院發(fā)布《“十四五”數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃》，這是數(shù)字經(jīng)濟(jì)首次進(jìn)入國(guó)家級(jí)規(guī)劃體系，意味著財(cái)政支持力度將大幅提升，有望成為中長(zhǎng)期內(nèi)激發(fā)經(jīng)濟(jì)活力的新動(dòng)能，短期內(nèi)也符合穩(wěn)增長(zhǎng)訴求，將成為A股全年主線機(jī)會(huì)。

數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展的核心主線是基礎(chǔ)設(shè)施、產(chǎn)業(yè)數(shù)字化、數(shù)字產(chǎn)業(yè)化。優(yōu)化升級(jí)數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施方面，規(guī)劃新提構(gòu)建全國(guó)一體化大數(shù)據(jù)中心體系，近期“東數(shù)西算”工程已啟動(dòng)。產(chǎn)業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型方面，規(guī)劃強(qiáng)調(diào)從企業(yè)、平臺(tái)、園區(qū)三方推進(jìn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，重點(diǎn)行業(yè)涉及智慧農(nóng)業(yè)、智慧物流、金融IT、工業(yè)數(shù)字化。推動(dòng)數(shù)字產(chǎn)業(yè)化方面，重點(diǎn)行業(yè)涉及：完善5G、集成電路、新能源汽車、人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈體系。

◆  行業(yè)大事：

行業(yè)大事：2月22日，《中共中央國(guó)務(wù)院關(guān)于做好2022年全面推進(jìn)鄉(xiāng)村振興重點(diǎn)工作的意見(jiàn)》作為2022年中央一號(hào)文件發(fā)布。政策明確指出，大力推進(jìn)數(shù)字鄉(xiāng)村建設(shè)，推進(jìn)智慧農(nóng)業(yè)發(fā)展，以數(shù)字技術(shù)賦能鄉(xiāng)村公共服務(wù)。同時(shí)，多個(gè)省份就數(shù)字經(jīng)濟(jì)建設(shè)發(fā)布相關(guān)政策。數(shù)字鄉(xiāng)村建設(shè)的方向已經(jīng)逐步清晰。

◆  短期風(fēng)險(xiǎn)方面：

政策扶持力度不及預(yù)期；產(chǎn)業(yè)進(jìn)度不及預(yù)期。

跟蹤指數(shù)：CS智汽車（930721.CSI）

上周表現(xiàn)回顧：上周CS智汽車指數(shù)震蕩上行，指數(shù)全周累計(jì)上漲1.26%，相較滬深300指數(shù)跑贏2.91%。

◆  上周重點(diǎn)事件：

2月25日，中國(guó)電動(dòng)汽車百人會(huì)課題報(bào)告發(fā)布會(huì)暨百人會(huì)論壇（2022）媒體溝通會(huì)在北京舉行，會(huì)議宣布第八屆中國(guó)電動(dòng)汽車百人會(huì)論壇將于2022年3月25-27日正式舉辦，并發(fā)布了《汽車、交通、能源協(xié)同實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰碳中和目標(biāo)、路徑與政策研究》與《跨界融合與汽車產(chǎn)業(yè)新力量》兩項(xiàng)重大課題研究成果。

2月26日，全省新能源汽車和智能網(wǎng)聯(lián)汽車產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展推進(jìn)會(huì)在合肥召開(kāi)。此次推進(jìn)會(huì)發(fā)布省“十四五”汽車產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展規(guī)劃及10余項(xiàng)高水平科技成果，簽訂產(chǎn)業(yè)鏈上下游意向采購(gòu)合同10個(gè)，采購(gòu)金額277億元；簽約“雙招雙引”項(xiàng)目20個(gè)，總投資357億元。

◆  下周或未來(lái)行業(yè)展望：

2021年以來(lái)，新能源汽車需求持續(xù)旺盛，車企競(jìng)爭(zhēng)的焦點(diǎn)逐漸轉(zhuǎn)到智能化配置上，兩大增量市場(chǎng)智能座艙以及L2/L3級(jí)別的自動(dòng)駕駛滲透率不斷提升。不少企業(yè)與各類高科技公司深度合作，開(kāi)發(fā)智能汽車電子軟件，軟件營(yíng)收占比逐漸加大。智能汽車可參考智能手機(jī)從賣產(chǎn)品到賣軟件再到賣服務(wù)的演進(jìn)過(guò)程，“服務(wù)生態(tài)”將成為汽車品牌的核心競(jìng)爭(zhēng)力。伴隨著芯片供給不足、原材料價(jià)格高位運(yùn)行問(wèn)題的逐漸改善，預(yù)計(jì)智能汽車行業(yè)將繼續(xù)維持高景氣度。

跟蹤指數(shù)：軍工龍頭（931066.CSI）

上周表現(xiàn)回顧：上周軍工龍頭指數(shù)總體上行，全周漲跌幅為3.8%。其中，周一、周三、周四、周五上漲，漲幅分別為0.63%、4.20%、0.31%、0.06%，周二下跌，跌幅為-1.40%；收于3940.36。

◆  上周重點(diǎn)事件與點(diǎn)評(píng)：

2月24日，普京宣布對(duì)烏克蘭頓巴斯地區(qū)采取特別軍事行動(dòng)，俄烏局勢(shì)再度升級(jí)：俄羅斯總統(tǒng)普京宣布對(duì)烏克蘭頓巴斯地區(qū)采取特別軍事行動(dòng)。據(jù)聯(lián)合國(guó)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，目前已有超12萬(wàn)烏克蘭人因俄烏沖突離開(kāi)該國(guó)，俄烏局勢(shì)的急劇變化引發(fā)國(guó)際社會(huì)對(duì)于全球經(jīng)濟(jì)的普遍擔(dān)憂。

◆  下周或未來(lái)行業(yè)展望：

? 1、“十四五”國(guó)防裝備放量、主要龍頭企業(yè)在手訂單充足：2021前三季度，某三家公司預(yù)收賬款/合同負(fù)債大幅增長(zhǎng)，分別達(dá)到312億/230億/68億，分別是當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的125%/125%/159%。大額合同負(fù)債體現(xiàn)了相關(guān)公司在手訂單充足，下游訂單還將向上游傳導(dǎo)，帶來(lái)整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的景氣向上。

? 2、迎“國(guó)企改革三年行動(dòng)”收官之年，股權(quán)激勵(lì)有望加速：構(gòu)建包括上市公司股權(quán)激勵(lì)在內(nèi)的激勵(lì)約束長(zhǎng)效機(jī)制是改革的重要內(nèi)容。2015年國(guó)企改革啟動(dòng)以來(lái)，多份改革配套政策文件提及促進(jìn)上市公司股權(quán)激勵(lì)。2022年將迎“國(guó)企改革三年行動(dòng)”收官之年，多家軍工央企2022年工作會(huì)提及加速推進(jìn)國(guó)企改革三年行動(dòng)、高質(zhì)量完成改革任務(wù)。在此背景下，預(yù)計(jì)包括上市公司股權(quán)激勵(lì)在內(nèi)的相關(guān)改革舉措將有望加速。

? 3、年初以來(lái)軍工板塊調(diào)整，或?qū)⒂瓉?lái)開(kāi)展股權(quán)激勵(lì)的較好時(shí)點(diǎn)：2020下半年以來(lái)，隨著“十四五”裝備放量的逐步開(kāi)啟，國(guó)防板塊在預(yù)期業(yè)績(jī)不斷向好的驅(qū)動(dòng)下走勢(shì)向上。從2020年年中到當(dāng)前，期間申萬(wàn)國(guó)防指數(shù)最大上漲約69%。進(jìn)入2022年，板塊整體有所回調(diào)，從2021年年底的最高2019點(diǎn)下調(diào)至當(dāng)前的1645點(diǎn)，累計(jì)回調(diào)約19%。展望后續(xù)，國(guó)防板塊邏輯堅(jiān)實(shí)，在需求爆發(fā)式增長(zhǎng)的行業(yè)大背景下確定性高成長(zhǎng)，疊加國(guó)企改革，提高國(guó)有企業(yè)效率，整個(gè)板塊景氣向上。當(dāng)前板塊階段性回調(diào)，有利于降低企業(yè)開(kāi)展股權(quán)激勵(lì)的財(cái)務(wù)費(fèi)用成本，或是開(kāi)展股權(quán)激勵(lì)的一個(gè)較好時(shí)點(diǎn)。

跟蹤指數(shù)：中證全指建筑材料指數(shù)（931009.CSI）

上周表現(xiàn)回顧：上周中證建材指數(shù)的收益率-7.1%，跑輸滬深300的-1.7%；中證建材指數(shù)整體行情波動(dòng)大于滬深300。中證建材指數(shù)年初至今的收益率為-5.5%，跑贏滬深300的-7.4%。

◆ 行業(yè)展望：

我們認(rèn)為寬信用的道路不會(huì)一蹴而就，本周地緣政治突發(fā)事件引起了全球宏觀變量的短期劇震和國(guó)內(nèi)成長(zhǎng)周期之間的蹺蹺板表現(xiàn)，但地產(chǎn)放松仍在因地制宜地實(shí)施。1月份金融數(shù)據(jù)確認(rèn)了寬貨幣的拐點(diǎn)之后，基建項(xiàng)目形成實(shí)物需求和地產(chǎn)鏈的信用擴(kuò)張或?qū)⒃?~2個(gè)季度到來(lái)，龍頭企業(yè)往往率先進(jìn)入擴(kuò)張周期。往后看，我們認(rèn)為除了市政基建產(chǎn)業(yè)鏈有望震蕩上漲之外，那些具有成長(zhǎng)性的地產(chǎn)后產(chǎn)業(yè)鏈龍頭公司也是寬信用的彈性主角，發(fā)貨或者訂單增速拐點(diǎn)可作為右側(cè)信號(hào)。

大宗建材方面：財(cái)政政策發(fā)力下基建增速回升，保障房和保交房政策穩(wěn)定地產(chǎn)投資預(yù)期?；阱e(cuò)峰延長(zhǎng)和行業(yè)自律強(qiáng)化，我們測(cè)算2022年行業(yè)剔除錯(cuò)峰后供給能力同比小幅縮減，疊加穩(wěn)投資對(duì)需求的支撐，水泥景氣仍能維持高位。2021年度5~9%的分紅收益率使得當(dāng)前7倍的市盈率估值具有修復(fù)空間。短期隨著冬季錯(cuò)峰停窯的良好實(shí)施以及下游需求的逐步啟動(dòng)，加之沿江熟料的連續(xù)漲價(jià)，水泥有望開(kāi)啟全面上漲周期，旺季在高產(chǎn)能利用率下價(jià)格彈性仍然可期。

裝修建材方面：穩(wěn)增長(zhǎng)有望提振需求，地產(chǎn)鏈政策和資金放松態(tài)勢(shì)下板塊估值有望持續(xù)修復(fù)。我們預(yù)計(jì)十四五期間地下管網(wǎng)及海綿城市建設(shè)帶來(lái)持續(xù)性增量。地產(chǎn)竣工端保持韌性，但新開(kāi)工及銷售維持偏弱運(yùn)轉(zhuǎn)。地產(chǎn)方面逐步釋放寬松信號(hào)，此前據(jù)財(cái)聯(lián)社報(bào)道，全國(guó)性商品房預(yù)售資金監(jiān)管的意見(jiàn)已于近日出臺(tái)，預(yù)售資金監(jiān)管有望迎來(lái)改善，同時(shí)信貸端近期多地調(diào)降首付比例，我們預(yù)計(jì)后續(xù)房企和消費(fèi)者融資端有望持續(xù)邊際放松。此前裝修建材板塊受需求放緩、原材料上行、現(xiàn)金流壓力等影響估值已處在歷史中樞偏下位置，在地產(chǎn)邊際放松預(yù)期、原料成本高位回落、壞賬計(jì)提和現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期逐漸釋放之下，板塊整體有望迎來(lái)業(yè)績(jī)及估值修復(fù)。參考消費(fèi)建材板塊歷史經(jīng)驗(yàn)和當(dāng)前的競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)來(lái)看，在地產(chǎn)行業(yè)資金緩和+信心從底部逐漸恢復(fù)的階段，部分公司或?qū)⒙氏冉柚李I(lǐng)先布局、經(jīng)營(yíng)效率優(yōu)勢(shì)或融資加杠桿等進(jìn)一步提升份額、進(jìn)入新的擴(kuò)張周期，發(fā)貨或訂單增速的拐點(diǎn)可作為右側(cè)信號(hào)。

◆  短期風(fēng)險(xiǎn)方面：

短期風(fēng)險(xiǎn)方面：需求顯著下降，原材料價(jià)格大幅上漲，建筑提標(biāo)力度低于預(yù)期。

跟蹤指數(shù)：中證800銀行指數(shù)（H30022.CSI）

上周表現(xiàn)回顧：上周銀行指數(shù)的收益率-3.7%，跑輸滬深300的-1.7%；銀行整體行情波動(dòng)大于滬深300。中證800銀行指數(shù)年初至今的收益率為3.8%，跑贏滬深300的-7.4%。

2月26日，銀行業(yè)理財(cái)?shù)怯浲泄苤行陌l(fā)布《中國(guó)銀行業(yè)理財(cái)市場(chǎng)年度報(bào)告（2021年）》，截至2021年底，銀行理財(cái)市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到29萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)12.14%。

◆ 行業(yè)展望：

? 從基本面情況來(lái)看：①信貸投放：預(yù)計(jì)2月新增人民幣貸款1.35-1.4萬(wàn)億，總量不弱，據(jù)東吳證券調(diào)研情況看，大行與上年同期持平、股份行弱于上年、發(fā)達(dá)地區(qū)城商行較上年略增。結(jié)構(gòu)可能仍然不佳，2月底轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率再度大幅下降，說(shuō)明票據(jù)沖量仍明顯，企業(yè)中長(zhǎng)期貸款需求或仍未有較好恢復(fù)。②凈息差：資產(chǎn)端，當(dāng)前新發(fā)放企業(yè)貸款定價(jià)已處于歷史低位，下行空間不大，而銀行可通過(guò)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整對(duì)沖價(jià)格下行壓力。負(fù)債端，成本或?qū)⒈３制椒€(wěn)，主動(dòng)負(fù)債價(jià)格仍有下行空間?？傮w判斷全年凈息差仍將保持平穩(wěn)或略降。③資產(chǎn)質(zhì)量：存量風(fēng)險(xiǎn)出清的較為徹底，房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)邊際緩釋，信用成本邊際改善，全年資產(chǎn)質(zhì)量仍將平穩(wěn)向好。

? 近期房地產(chǎn)銷售政策有所放松，部分地區(qū)房貸首付比例下調(diào)+按揭利率下調(diào)，有助于形成“穩(wěn)增長(zhǎng)”的重要支撐，資金風(fēng)險(xiǎn)偏好下降及穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期或?qū)⑼苿?dòng)銀行板塊估值上行，建議繼續(xù)把握銀行股春季行情。

◆  短期風(fēng)險(xiǎn)方面：

短期風(fēng)險(xiǎn)方面：房地產(chǎn)行業(yè)動(dòng)蕩顯著加?。恍刨J需求持續(xù)低迷；銀行利差收窄。

1）龍頭銀行及優(yōu)質(zhì)個(gè)股處于資產(chǎn)質(zhì)量最好時(shí)期，較少信用減值拉動(dòng)利潤(rùn)增長(zhǎng)；

2）財(cái)富管理將成為零售銀行業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。

跟蹤指數(shù)：中證港股通互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)（931637.CSI）

上周表現(xiàn)回顧：上周中證港股通互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)的收益率-8.3%，跑輸滬深300的-1.7%；港股通互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)整體行情波動(dòng)大于滬深300。港股通互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)年初至今的收益率為-12.3%，跑輸滬深300的-7.4%。

注：HKC互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)為新發(fā)布指數(shù)，并沒(méi)有過(guò)往凈利潤(rùn)數(shù)據(jù)，因此我們選取了HSI恒生互聯(lián)網(wǎng)科技指數(shù)替代。

◆ 行業(yè)展望：

行業(yè)觀點(diǎn)：持續(xù)看好港股互聯(lián)網(wǎng)板塊反彈。互聯(lián)網(wǎng)政策靴子陸續(xù)落地，我們預(yù)計(jì)實(shí)際影響有限，把握板塊底部機(jī)會(huì)。我們認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)政策的監(jiān)管是為了保護(hù)競(jìng)爭(zhēng)，激勵(lì)企業(yè)提升效率，防止資本無(wú)序擴(kuò)張。監(jiān)管可能會(huì)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)巨頭短期成本產(chǎn)生影響，并影響到未來(lái)的投資方向，但是參考過(guò)往海外和行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，只要其商業(yè)模式不受到破壞，并不會(huì)影響到其長(zhǎng)期的價(jià)值。互聯(lián)網(wǎng)板塊的估值處于歷史低位，我們建議把握政策靴子落地后的底部機(jī)會(huì)。

◆  短期風(fēng)險(xiǎn)方面：政策收緊超預(yù)期；

跟蹤指數(shù)：CS新能車指數(shù)（399976.SZ）

上周表現(xiàn)回顧：2月21日至2月25日跟蹤標(biāo)的CS新能車指數(shù)（399976.SZ）波動(dòng)上升，周三為周中最大漲幅3.81%，截至周五收盤指數(shù)單周累計(jì)上漲3.67%。

◆  下周或未來(lái)行業(yè)展望：

? 上周，盡管海外地緣局勢(shì)進(jìn)一步緊張，加劇市場(chǎng)波動(dòng)，但A股成長(zhǎng)板塊總體保持反彈，新能源汽車板塊表現(xiàn)更為強(qiáng)勢(shì)，其中中證新能源汽車指數(shù)（399976.SZ）全周（2.21-2.25）上漲3.67%。上周媒體報(bào)道，某行業(yè)龍頭從今年3月份開(kāi)始將在上海建設(shè)第二家工廠，年產(chǎn)能預(yù)計(jì)從100萬(wàn)輛提至200萬(wàn)輛。這一方面表明行業(yè)龍頭對(duì)行業(yè)未來(lái)發(fā)展的樂(lè)觀態(tài)度，另一方面也表明國(guó)內(nèi)鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力，進(jìn)一步加強(qiáng)我們對(duì)國(guó)內(nèi)新能源汽車發(fā)展的信心。從短期看，據(jù)券商研究員調(diào)研顯示，2022年1月行業(yè)排產(chǎn)仍持續(xù)向上，環(huán)比可增5%，初步了解2022年一季度行業(yè)排產(chǎn)有望環(huán)比持平，淡季不淡。2022年根據(jù)龍頭預(yù)示訂單及擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)度，預(yù)計(jì)核心公司出貨量有望翻番。產(chǎn)業(yè)鏈看，碳酸鋰、隔膜、銅箔2022年全年均偏緊。電池方面，2021年四季度是電池企業(yè)與車企為2022年重新議價(jià)窗口期，由于上游原材料成本漲幅超20%，一季度電池價(jià)格談判基本落地，國(guó)內(nèi)主流車企提價(jià)5-10%，覆蓋原材料成本上漲，同時(shí)電池提價(jià)10%，單車成本提升4000元左右，車企基本可承受，且部分環(huán)節(jié)2022年年中后供給緊張緩解，成本端有望下降，電池企業(yè)盈利底部已過(guò)，有望回升。

? 從投資來(lái)看，我們認(rèn)為經(jīng)過(guò)前期的快速下跌后，短期已不宜過(guò)于恐慌。隨著市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)擔(dān)憂逐步緩解，同時(shí)成長(zhǎng)板塊經(jīng)過(guò)大幅調(diào)整后，性價(jià)比再次凸顯，成長(zhǎng)風(fēng)格有望逐步迎來(lái)反彈，但考慮到近期海內(nèi)外宏觀政策及地緣政治仍有變數(shù)，短期市場(chǎng)仍有波動(dòng)。從新能源汽車板塊來(lái)看，當(dāng)前新能源車重點(diǎn)公司估值已回調(diào)至25-40倍PE，部分環(huán)節(jié)如三元正極、電解液、鉑材等龍頭公司明年估值20-30倍PE，處于歷史中值以下，相對(duì)于22年龍頭普遍70-100%業(yè)績(jī)?cè)鏊僖丫哂形?，新能源車板塊再次迎來(lái)布局的機(jī)會(huì)。

? 總體來(lái)看，我們依舊看好新能源汽車的長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)，但考慮到近期海內(nèi)外宏觀政策仍有變數(shù)，同時(shí)市場(chǎng)風(fēng)格有所變化，短期市場(chǎng)仍有波動(dòng)，大家可以考慮采取逐步介入或定投的方式慢慢投資，千萬(wàn)不要盲目追高。

跟蹤指數(shù)：芯片產(chǎn)業(yè)（H30007.CSI）

上周表現(xiàn)回顧：上周芯片產(chǎn)業(yè)指數(shù)周一、二小幅震蕩，周三大幅上漲，周四、五小幅震蕩，累計(jì)上漲5.76%，相較滬深300指數(shù)跑贏7.41%。

◆  上周重點(diǎn)事件：

2月21日，據(jù)韓國(guó)《電子時(shí)報(bào)》，市場(chǎng)調(diào)查企業(yè)Omdia近期報(bào)告顯示，全球半導(dǎo)體市場(chǎng)增長(zhǎng)幅度將由去年的21.1%降至今年的4.2%，但汽車半導(dǎo)體市場(chǎng)將出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，市場(chǎng)規(guī)模將由去年的500億美元增至2025年的840億美元；IHS Makit預(yù)測(cè)汽車半導(dǎo)體市場(chǎng)規(guī)模將于2030年擴(kuò)大至1100億美元；英特爾預(yù)測(cè)十年后汽車半導(dǎo)體市場(chǎng)規(guī)模將增至1150億美元。

◆  下周或未來(lái)行業(yè)展望：

隨著下游5G通信、智能汽車、智能家電、物聯(lián)網(wǎng)等多個(gè)領(lǐng)域?qū)τ谛酒枨蟮拇蠓嵘?，外加全球新冠疫情?duì)于半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)供應(yīng)商的影響，自2020年開(kāi)始全球芯片供應(yīng)呈現(xiàn)持續(xù)性緊缺狀態(tài)，全球多家半導(dǎo)體企業(yè)紛紛上調(diào)產(chǎn)品價(jià)格。同時(shí)，由于半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈整體的供應(yīng)緊缺，相關(guān)半導(dǎo)體材料的價(jià)格也在持續(xù)提升。此外，不可抗力和相關(guān)政治原因也對(duì)部分重要半導(dǎo)體材料的供應(yīng)造成了額外的影響。2021年年初，受日本地震影響，全球最大的KrF光刻膠生產(chǎn)商產(chǎn)線遭到污染，相關(guān)KrF光刻膠產(chǎn)線至今仍未恢復(fù)生產(chǎn)，對(duì)全球KrF光刻膠供應(yīng)造成巨大影響。而近期，俄羅斯與烏克蘭地緣政治沖突的持續(xù)發(fā)酵也對(duì)電子特氣中某些細(xì)分品種的供應(yīng)帶來(lái)了很大的不確定性。根據(jù)市場(chǎng)調(diào)研機(jī)構(gòu)Techcet于2月1日所發(fā)布的報(bào)告，烏克蘭的氖氣（Ne）的全球供應(yīng)份額達(dá)70%，而氪氣（Kr）和氙氣（Xe）的全球供應(yīng)份額則分別達(dá)到40%和30%，這些稀有氣體可分別應(yīng)用于ArF、KrF光刻機(jī)中準(zhǔn)分子激光光源的生產(chǎn)和半導(dǎo)體刻蝕中。如后續(xù)俄烏沖突進(jìn)一步升級(jí)，很有可能造成相關(guān)稀有氣體的供應(yīng)緊張。

跟蹤指數(shù)：科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50（931643.CSI）

上周表現(xiàn)回顧：上周科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50指數(shù)震蕩上行。全周累計(jì)上漲2.73%，相較滬深300指數(shù)跑贏4.37%。

◆  上周重點(diǎn)事件和點(diǎn)評(píng)：

2月21日，中國(guó)科協(xié)召開(kāi)2022“科創(chuàng)中國(guó)”年度工作會(huì)議。會(huì)議回顧了2021年“科創(chuàng)中國(guó)”建設(shè)情況，總結(jié)了“科創(chuàng)中國(guó)”試點(diǎn)探索、組織創(chuàng)新、平臺(tái)建設(shè)“三位一體”取得的積極成效，展示了一批可操作、可推廣的科技經(jīng)濟(jì)融合發(fā)展樣板。

◆  下周或未來(lái)行業(yè)展望：

發(fā)展科技、強(qiáng)大科技是當(dāng)下中國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)的主旋律。國(guó)家政策大力支持科創(chuàng)、創(chuàng)新企業(yè)的發(fā)展，政策基調(diào)大概率延續(xù)新興經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性擴(kuò)張。其中，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)涉及到國(guó)內(nèi)供應(yīng)鏈安全以及國(guó)產(chǎn)替代，值得重點(diǎn)關(guān)注；光伏等新能源產(chǎn)業(yè)符合國(guó)家戰(zhàn)略要求，也是國(guó)內(nèi)能源安全的需要，屬于未來(lái)業(yè)績(jī)高增比較高的領(lǐng)域；5G和物聯(lián)網(wǎng)的基礎(chǔ)設(shè)施和應(yīng)用領(lǐng)域，包括云計(jì)算、工業(yè)軟件等等，有助于企業(yè)降低成本、提高效率，并且具備安全性高等諸多優(yōu)勢(shì)。

跟蹤指數(shù)：中證科技（931186.CSI）

上周表現(xiàn)回顧：上周中證科技指數(shù)總體上行，指數(shù)全周漲跌幅為0.65%。其中，周一、周三、周五上漲，漲幅分別為0.80%、2.48%、1.25%，周二、周四下跌，跌幅分別為-1.49%、-2.39%；收于5579.87。

◆  上周重點(diǎn)事件和點(diǎn)評(píng)：

部分IVF項(xiàng)目納入醫(yī)保：2021年2月21日，北京市醫(yī)保局會(huì)同市衛(wèi)生健康委、市人力社保局印發(fā)《關(guān)于規(guī)范調(diào)整部分醫(yī)療服務(wù)價(jià)格項(xiàng)目的通知》（京醫(yī)保發(fā)“2022”7號(hào)），對(duì)63項(xiàng)醫(yī)療服務(wù)價(jià)格項(xiàng)目進(jìn)行規(guī)范調(diào)整，并明確基本醫(yī)療保險(xiǎn)報(bào)銷政策。根據(jù)《通知》要求，今年3月26日新政策將正式落地。

硅料、硅片、電池片價(jià)格上漲，光伏設(shè)備商利好頻出：根據(jù)SOLARZOOM最新光伏產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格匯總，本周硅料、硅片、電池片價(jià)格持續(xù)上漲，組件受國(guó)內(nèi)裝機(jī)及海外需求上行影響，開(kāi)工率良好，價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定。

◆  下周或未來(lái)行業(yè)展望：

醫(yī)藥行業(yè)整體估值處于歷史較低水平，產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)向好：長(zhǎng)期來(lái)看，帶量采購(gòu)常態(tài)化持續(xù)加速行業(yè)分化，倒逼企業(yè)向創(chuàng)新轉(zhuǎn)型；醫(yī)保目錄動(dòng)態(tài)調(diào)整，持續(xù)加速創(chuàng)新藥放量。政策、人才、資本等推動(dòng)下，我國(guó)創(chuàng)新藥已進(jìn)入成果收獲期，并開(kāi)啟國(guó)際化之路，建議關(guān)注創(chuàng)新及產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)細(xì)分領(lǐng)域。

國(guó)內(nèi)裝機(jī)+海外需求提升，光伏產(chǎn)業(yè)鏈景氣度持續(xù)上行，關(guān)注低估值、業(yè)績(jī)確定性強(qiáng)的光伏設(shè)備標(biāo)的：進(jìn)入2022年以來(lái)，受益于前期硅料、組件降價(jià)及2021年新建產(chǎn)能釋放，下游光伏裝機(jī)，特別是分布式裝機(jī)景氣度上行；另一方面，近期印度財(cái)政部長(zhǎng)提出光伏激勵(lì)計(jì)劃預(yù)案，擬激勵(lì)印度本土建設(shè)光伏制造產(chǎn)業(yè)鏈，并將于4月起上調(diào)進(jìn)口組件關(guān)稅至40%，電池至25%，短期內(nèi)刺激中國(guó)對(duì)印度電池、組件出口，同時(shí)歐洲、拉美等地區(qū)組件進(jìn)口需求旺盛。國(guó)內(nèi)裝機(jī)及出口海外需求持續(xù)提升光伏全產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)開(kāi)工率，硅料、硅片、電池片環(huán)節(jié)受需求上行影響，價(jià)格溫和上漲?？紤]2022年全球裝機(jī)需求度提升，以及成本壓力進(jìn)入下行區(qū)間，電池、組件等客戶招標(biāo)意愿加強(qiáng)，疊加新技術(shù)帶來(lái)的“設(shè)備換機(jī)+單GW投資提升”，光伏設(shè)備公司22年新單有望在21年基礎(chǔ)上持續(xù)高增。

跟蹤指數(shù)：中證農(nóng)業(yè)（000949）

兩周表現(xiàn)回顧：上周中證農(nóng)業(yè)指數(shù)的收益率為-1.13%，小幅跑贏滬深300的-1.67%；行情波動(dòng)較大；中證農(nóng)業(yè)指數(shù)2022年年初至今的收益率為-4.63%，跑贏滬深300的-7.43%。

◆ 行業(yè)展望：

春節(jié)后由于消費(fèi)淡季及供應(yīng)量仍然較大原因，豬價(jià)大幅下跌至12.2元/公斤，行業(yè)虧損幅度進(jìn)一步擴(kuò)大。1月份能繁母豬存欄環(huán)比也繼續(xù)下行，環(huán)比下降0.9%。且大部分企業(yè)1月底披露業(yè)績(jī)預(yù)告情況，10家養(yǎng)殖上市企業(yè)合計(jì)虧損幅度達(dá)421億元，預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債率再創(chuàng)新高，產(chǎn)能后期收縮或是大概率事件，豬周期反轉(zhuǎn)預(yù)期持續(xù)加強(qiáng)。當(dāng)前時(shí)點(diǎn)建議重點(diǎn)配置生豬養(yǎng)殖板塊，重點(diǎn)推薦成本優(yōu)勢(shì)的行業(yè)龍頭，此外關(guān)注大股東全額參與定增，當(dāng)下估值偏低的腰部公司，以及成本端邊際變化明顯的腰部公司。種子板塊方面，長(zhǎng)期建議重點(diǎn)關(guān)注政策主題性行情和轉(zhuǎn)基因政策推進(jìn)帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)。

◆  短期風(fēng)險(xiǎn)：行業(yè)去產(chǎn)能不達(dá)預(yù)期。

跟蹤指數(shù)：中證新華社民族品牌工程指數(shù)（931403.CSI）

上周表現(xiàn)回顧：上周中證國(guó)貨指數(shù)的收益率-0.9%，跑贏滬深300的-1.7%；國(guó)貨指數(shù)整體行情波動(dòng)大于滬深300。國(guó)貨指數(shù)年初至今的收益率為-12.1%，跑輸滬深300的-7.4%。

◆ 行業(yè)展望：

看好國(guó)貨行業(yè)，這是未來(lái)5-10年的長(zhǎng)期大邏輯。

上周情況：上周國(guó)際形勢(shì)動(dòng)蕩，對(duì)國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)有較大影響，新能源板塊持續(xù)回調(diào)，白酒板塊由于整體流動(dòng)性更好，所以在上周國(guó)際形勢(shì)動(dòng)蕩時(shí)存在一定資金流出，對(duì)股價(jià)有一定影響。旅游餐飲板塊經(jīng)營(yíng)情況持續(xù)恢復(fù)。

短期：短期來(lái)看消費(fèi)受到疫情，以及整體經(jīng)濟(jì)下行的壓力較大，但隨著全球疫情的高峰期告一段落，國(guó)門或有望開(kāi)放，終端消費(fèi)或有望得到一定恢復(fù)。

中期：近年來(lái)，消費(fèi)行業(yè)的各個(gè)子版塊，都出現(xiàn)了顯著的國(guó)產(chǎn)品牌崛起的趨勢(shì)，從家電，食品飲料，到服裝，餐飲，化妝品，到醫(yī)美，智能家居等新興品類，均有優(yōu)秀的國(guó)產(chǎn)品牌脫穎而出。非常典型的比如近幾年來(lái)，運(yùn)動(dòng)服飾&羽絨服等服裝品牌迎來(lái)重要發(fā)展機(jī)遇，市占率持續(xù)提升，逐漸超越海外品牌，小家電，化妝品等品牌，也通過(guò)電商等渠道不斷發(fā)展，很多國(guó)產(chǎn)品牌線上線下齊頭并進(jìn)，煥發(fā)活力。

長(zhǎng)期：國(guó)產(chǎn)品牌的崛起，是必然的趨勢(shì)。本質(zhì)上是“國(guó)崛起”而不是“貨崛起”。中國(guó)是世界上消費(fèi)品制造供應(yīng)鏈最完善，最強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)體之一。隨著中國(guó)國(guó)力持續(xù)發(fā)展，成長(zhǎng)在國(guó)力不斷增強(qiáng)背景下的95后，00后，具備消費(fèi)能力之后，對(duì)于國(guó)產(chǎn)品牌的認(rèn)知，會(huì)進(jìn)一步體現(xiàn)在消費(fèi)行為上。未來(lái)，中國(guó)國(guó)產(chǎn)品牌崛起是一個(gè)大的趨勢(shì)。

◆  短期風(fēng)險(xiǎn)方面：部分標(biāo)的估值相對(duì)偏高，疫情反復(fù)使得消費(fèi)景氣度恢復(fù)不及預(yù)期。

跟蹤指數(shù)：中證旅游（930633.CSI）

上周表現(xiàn)回顧：上周中證旅游指數(shù)從周一開(kāi)始連跌四天，周五有所回暖，全周累計(jì)下跌5.63%，相較滬深300指數(shù)跑輸3.99%。

◆  上周重點(diǎn)事件和點(diǎn)評(píng)：

2月25日，同程旅行聯(lián)合人民文旅發(fā)布冬季旅游熱力圖。數(shù)據(jù)顯示，冬季南方的濱海旅游目的地及溫泉旅游目的地受到游客歡迎。北方地區(qū)部分冰雪游目的地旅游熱度增長(zhǎng)迅速，擁有眾多新興優(yōu)質(zhì)滑雪場(chǎng)的新疆烏魯木齊，冬季旅游增長(zhǎng)指數(shù)位居全國(guó)首位。元旦及春節(jié)假期，由于國(guó)內(nèi)疫情防控形勢(shì)較為穩(wěn)定，除周邊短途游外，部分目的地國(guó)內(nèi)游市場(chǎng)迎來(lái)小陽(yáng)春。

2月26日，由北京京和文旅發(fā)展研究院發(fā)起編制的《文化產(chǎn)業(yè)和旅游業(yè)年度盤點(diǎn)報(bào)告（2021）》（以下簡(jiǎn)稱《報(bào)告》）正式發(fā)布?！秷?bào)告》顯示，2021年，國(guó)內(nèi)旅游市場(chǎng)有序恢復(fù)，出入境旅游市場(chǎng)基本停滯，假日旅游有力帶動(dòng)全年旅游消費(fèi)。2021年全年國(guó)內(nèi)旅游人次和國(guó)內(nèi)旅游收入與2020年相比均有增長(zhǎng)，且分別恢復(fù)至疫情前2019年的54%和51%。

◆  下周或未來(lái)行業(yè)展望：

隨著2022年北京冬奧會(huì)的舉辦和落幕，冰雪旅游受到越來(lái)越多人的關(guān)注。體育旅游的熱度持續(xù)升溫并逐漸向大眾化發(fā)展。體育與旅游的深度融合為休閑運(yùn)動(dòng)開(kāi)辟出新市場(chǎng)，滑雪、漂流、攀巖、徒步、翼裝飛行等細(xì)分市場(chǎng)慢慢得到人們的關(guān)注。數(shù)據(jù)顯示，與體育旅游相關(guān)的企業(yè)從2019年的新增5.24萬(wàn)家到2021年的新增23.52萬(wàn)家，同比增長(zhǎng)348.85%，體育旅游呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)趨勢(shì)。但旅游行業(yè)受疫情影響較大，需持續(xù)關(guān)注后續(xù)疫情的發(fā)展和政策層面放開(kāi)出行的力度，可以跟蹤客座率、旅客周轉(zhuǎn)量等指標(biāo)。在新冠口服藥物問(wèn)市等預(yù)期之下，旅游出行板塊可能會(huì)帶來(lái)超額收益。

跟蹤指數(shù)：CS消費(fèi)50（931139.CSI）

上周表現(xiàn)回顧：上周CS消費(fèi)50指數(shù)周一、二連續(xù)下跌，周三小幅回調(diào)，周四延續(xù)跌勢(shì)，周五回調(diào)，全周累計(jì)下跌4.43%，相較滬深300指數(shù)跑輸2.78%。

◆  上周重點(diǎn)事件和點(diǎn)評(píng)：

? 2月21日，京東超市發(fā)布《2022年貨節(jié)食品生鮮消費(fèi)趨勢(shì)報(bào)告》（以下簡(jiǎn)稱《報(bào)告》），從食品生鮮角度對(duì)“春節(jié)經(jīng)濟(jì)”變化進(jìn)行了解讀。據(jù)報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，高端產(chǎn)品走俏讓老字號(hào)煥發(fā)新活力；地方特色、新口味成為今年年貨節(jié)消費(fèi)的新寵。

? 2月25日，據(jù)北京市商務(wù)局，為進(jìn)一步激發(fā)市場(chǎng)主體積極性和創(chuàng)新性，北京制定了多項(xiàng)支持政策。在網(wǎng)絡(luò)消費(fèi)方面，北京將對(duì)積極開(kāi)展網(wǎng)絡(luò)促消費(fèi)活動(dòng)，并帶動(dòng)全市網(wǎng)絡(luò)消費(fèi)增長(zhǎng)的相關(guān)企業(yè)給予資金支持，單家企業(yè)最高支持金額不超過(guò)2000萬(wàn)元。

◆   下周或未來(lái)行業(yè)展望：

? 國(guó)家統(tǒng)計(jì)局16日發(fā)布數(shù)據(jù)，1月PPI同比漲9.1%，前值漲10.3%，油電支撐，高能耗拖累；1月CPI同比上漲0.9%，漲幅比上月回落0.6個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比由上月下降0.3%轉(zhuǎn)為上漲0.4%，受豬肉價(jià)格降幅擴(kuò)大拖累。當(dāng)前看PPI-CPI剪刀差仍較大，消費(fèi)品成本端雖略有回落，但總體仍維持高位。分項(xiàng)來(lái)看，能源價(jià)格尤其是油價(jià)上漲較多，海運(yùn)仍從運(yùn)價(jià)及清關(guān)時(shí)間兩方面較大影響消費(fèi)品的出口成本；原材料端，銅鋁價(jià)格上漲，小麥、豆粕上漲較多，糖蜜和白砂糖有所回落；包材類亦有上升趨勢(shì)。顯示不同成本占比對(duì)消費(fèi)品影響或有不同。年初至今，消費(fèi)品提價(jià)延續(xù)，包括食飲、家電、家居、日化、餐飲等不同品類的消費(fèi)品持續(xù)加入提價(jià)行列。

? 分行業(yè)來(lái)看，食品類結(jié)合銷量角度，食用油、乳制品傳導(dǎo)最為順暢，價(jià)格、銷售均提升；調(diào)味品社區(qū)團(tuán)購(gòu)渠道折扣率下降明顯，關(guān)注庫(kù)存去化和動(dòng)銷比的改善；啤酒持續(xù)提價(jià)中，納入更多低價(jià)格敏感度的中高檔單品，隨著疫情平穩(wěn)帶來(lái)線下消費(fèi)場(chǎng)景的修復(fù)，看好啤酒旺季銷量，釋放利潤(rùn)彈性。

跟蹤指數(shù)：稀土產(chǎn)業(yè)（930598.CSI）

兩周表現(xiàn)回顧：上周稀土產(chǎn)業(yè)指數(shù)的收益率為2.38%，跑贏滬深300的-1.67%；稀土產(chǎn)業(yè)指數(shù)行情波動(dòng)較大。稀土產(chǎn)業(yè)指數(shù)2022年年初至今的收益率為-5.95%，跑贏滬深300的-7.43%。

◆ 行業(yè)展望：

近期稀土價(jià)格維持強(qiáng)勢(shì)，核心原因是供需錯(cuò)配。供給端：節(jié)前公布的稀士上半年生產(chǎn)指標(biāo)雖總體符合預(yù)期，但處于預(yù)期下限，同時(shí)緬甸在嚴(yán)峻疫情形勢(shì)下，稀士進(jìn)口礦供給擾動(dòng)或?qū)⒊掷m(xù)；需求端：新能源汽車、風(fēng)電、工業(yè)電機(jī)等需求高速驅(qū)動(dòng)下，磁材廠訂單飽滿，供需基本面強(qiáng)支撐下稀土價(jià)格穩(wěn)中有進(jìn)、高位運(yùn)行。

隨著新能源汽車、工業(yè)電機(jī)、風(fēng)力發(fā)電等下游需求高速增長(zhǎng)，稀士?jī)r(jià)格或高位運(yùn)行，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，稀士永磁行業(yè)集中度或進(jìn)一步提升。再次強(qiáng)調(diào)本輪稀士板塊長(zhǎng)牛的核心邏輯：1）流動(dòng)性合理充裕；2）新能源、工業(yè)電機(jī)等下游需求驅(qū)動(dòng)；3）漲價(jià)順周期配置策略；4）國(guó)家政策扶持。去年是稀土全產(chǎn)業(yè)鏈的利潤(rùn)拐點(diǎn)，預(yù)計(jì)今年稀土價(jià)格有望持續(xù)得到供需基本面的強(qiáng)支撐，量?jī)r(jià)齊升下產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)或持續(xù)超預(yù)期。

◆ 短期風(fēng)險(xiǎn)方面：稀土價(jià)格上漲過(guò)快壓制下游需求。

跟蹤指數(shù)：細(xì)分化工（000813）

兩周表現(xiàn)回顧：上周細(xì)分化工指數(shù)的收益率為1.13%，跑贏滬深300的-1.67%；板塊整體行情波動(dòng)適中；細(xì)分化工指數(shù)2022年初至今的收益率為-2.09%，小幅跑贏滬深300的-7.43%。

◆ 行業(yè)展望：

? 鉀肥SWIFT制裁，全球40%供應(yīng)受限，主要企業(yè)彈性巨大！需求端，2020年以來(lái)，由于疫情沖擊，物流受限，疊加全球放水，主糧產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)上漲，2021年全球鉀肥需求增速6.2%。供給端，國(guó)際鉀肥價(jià)格被BPC和Canpotex（nutrien和美盛）定價(jià)高度壟斷。近幾年全球產(chǎn)能增長(zhǎng)較少，在需求強(qiáng)勢(shì)恢復(fù)背景下，鉀肥行業(yè)迎來(lái)大周期向上的發(fā)展機(jī)遇。近期，加拿大國(guó)內(nèi)大訂單定在590美金，占全球1/5產(chǎn)量，白俄羅斯遭遇不可抗力，立陶宛與烏克蘭停止提供鉀肥出口通道，俄羅斯受制裁，或影響另外1/5供應(yīng)（以美元結(jié)算為主），國(guó)際鉀肥價(jià)格有望強(qiáng)勢(shì)運(yùn)行。我國(guó)一半鉀肥需求依賴進(jìn)口，白俄羅斯與俄羅斯受影響，國(guó)際鉀肥價(jià)格有望上漲，鉀肥大訂單價(jià)格落地，國(guó)內(nèi)鉀肥龍頭提價(jià)。

?  磷肥頭部企業(yè)出口執(zhí)行高價(jià)，彈性巨大！磷肥由于去年4季度以來(lái)商檢改法檢的原因，審核流程延長(zhǎng)到1月以上，出口轉(zhuǎn)為內(nèi)銷，抑制了價(jià)格的進(jìn)一步上漲，挺在3800元/噸左右，與海外價(jià)格形成明顯倒掛，隨著頭部企業(yè)出口逐漸恢復(fù)正?；?，以及春耕需求的拉動(dòng)，頭部企業(yè)盈利空間巨大，海外市場(chǎng)價(jià)格800美金以上（考慮俄羅斯等磷肥出口國(guó)或受到影響，海外磷肥有漲價(jià)空間）。同時(shí)考慮到磷礦石迎來(lái)大周期景氣上行，具備礦—肥一體化企業(yè)將顯著受益。部分企業(yè)也布局了磷酸鐵新業(yè)務(wù)板塊，今年將迎來(lái)放量。三重因素推動(dòng)，看好板塊頭部企業(yè)。

跟蹤指數(shù)：細(xì)分機(jī)械（000812.CSI）

兩周表現(xiàn)回顧：上周細(xì)分機(jī)械指數(shù)的收益率為3.63%，跑贏滬深300的-1.67%；機(jī)械指數(shù)行情波動(dòng)較大。細(xì)分機(jī)械指數(shù)2022年年初至今收益率為-9.94%，跑輸滬深300的-7.43%。

◆ 行業(yè)展望：

光伏設(shè)備：22年全球裝機(jī)規(guī)模中性預(yù)計(jì)230GW左右并存在上調(diào)空間，電池片新技術(shù)迭代加快，22年擴(kuò)產(chǎn)將以新技術(shù)電池為主并呈現(xiàn)TOPcon、IBC、HJT并行格局，設(shè)備關(guān)注受益技術(shù)迭代及激光應(yīng)用拓展帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)。

通用設(shè)備：2022年1月叉車銷量83151臺(tái)，同比增長(zhǎng)11.7%；其中國(guó)內(nèi)56927臺(tái)，同比增長(zhǎng)1.99%。2022年1月企業(yè)中長(zhǎng)期貸款結(jié)束自2021下半年以來(lái)同比下降的趨勢(shì)，企業(yè)中長(zhǎng)期貸款是制造業(yè)資本開(kāi)支的先行指標(biāo)，雖然一季度基數(shù)有壓力，但草根調(diào)研看，制造業(yè)訂單有所改善，龍頭二季度開(kāi)始增速有望回升，看好全年資本開(kāi)支景氣。

鋰電設(shè)備：預(yù)計(jì)一季度龍頭公司具有更強(qiáng)的利潤(rùn)率穩(wěn)定性，二線設(shè)備公司因驗(yàn)收進(jìn)度影響利潤(rùn)率可能存在波動(dòng)，但全年來(lái)看整體利潤(rùn)率提升趨勢(shì)未變。經(jīng)前期調(diào)整后，鋰電設(shè)備龍頭的22/23年的估值僅30/20倍，具有較高的性價(jià)比。

工程機(jī)械：CME預(yù)計(jì)2月挖機(jī)銷量同降22%繼續(xù)下滑，寬信用開(kāi)啟，穩(wěn)增長(zhǎng)背景下，后續(xù)需求端有望逐步改善，但由于21年一季度高基數(shù)，以及投資到項(xiàng)目施工存在時(shí)間滯后，預(yù)計(jì)22年一季度挖機(jī)銷量及板塊公司業(yè)績(jī)大概率延續(xù)同比負(fù)增長(zhǎng)，行業(yè)銷量增速真正改善或轉(zhuǎn)正的拐點(diǎn)或在二季度后出現(xiàn)，具體視后續(xù)基建地產(chǎn)投資的強(qiáng)度而定。短期建議重點(diǎn)布局政策催化下的龍頭超跌反彈機(jī)會(huì)，但后續(xù)行情能否持續(xù)仍需銷量數(shù)據(jù)的改善支撐。

◆ 短期風(fēng)險(xiǎn)：關(guān)注海外疫情情況。

跟蹤指數(shù)：醫(yī)藥50指數(shù)（931140.CSI）

上周表現(xiàn)回顧：2月21日至2月25日，醫(yī)藥50指數(shù)（931140.CSI）走勢(shì)震蕩，周四出現(xiàn)本周最大跌幅-2.3%，隨后又在周五達(dá)到周中最大漲幅3.12%，截至周五收盤指數(shù)單周累計(jì)上漲0.70%，跑贏滬深300指數(shù)2.35個(gè)百分點(diǎn)。

◆  上周重點(diǎn)事件：

2月24日，美國(guó)衛(wèi)生與公共服務(wù)部公布《醫(yī)藥供應(yīng)鏈安全回顧報(bào)告》，美國(guó)通過(guò)鼓勵(lì)投資的方式維護(hù)基礎(chǔ)用藥供應(yīng)鏈安全，在中短期對(duì)中國(guó)影響有限，中國(guó)原料藥/中間體出口的優(yōu)勢(shì)多集中于大噸位品種，化工配套+規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)+全產(chǎn)業(yè)布局下，中國(guó)原料藥公司的成本、質(zhì)量?jī)?yōu)勢(shì)很難在短期被顛覆。我們看好中國(guó)原料藥公司高端制造產(chǎn)能建設(shè)下的產(chǎn)業(yè)升級(jí)空間，但仍需關(guān)注核心制劑品種流標(biāo)或銷售額不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、訂單交付波動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和醫(yī)藥監(jiān)管政策變化風(fēng)險(xiǎn)。

◆   下周或未來(lái)行業(yè)展望：

新冠疫情國(guó)內(nèi)多地散點(diǎn)發(fā)生，國(guó)內(nèi)疫情防控形勢(shì)仍然嚴(yán)峻，相關(guān)板塊將成為醫(yī)藥板塊中長(zhǎng)期的主要投資策略。中藥板塊行情逐步回暖，作為國(guó)家文化和軟實(shí)力的承載，低估值+政策支持可重點(diǎn)關(guān)注。由于醫(yī)藥已經(jīng)進(jìn)入中長(zhǎng)期的布局區(qū)間，中短期則應(yīng)自下而上：一是精選政策鼓勵(lì)，至少是政策免疫，如疫苗、新冠治療藥產(chǎn)業(yè)鏈；二是折價(jià)位于理性估值區(qū)間之下的。

跟蹤指數(shù)：滬深300 ESG基準(zhǔn)指數(shù)（931463.CSI）

上周表現(xiàn)回顧：上周滬深300 ESG 指數(shù)的收益率-1.8%，小幅跑輸滬深300的-1.7%；滬深300 ESG 指數(shù)整體行情波動(dòng)與滬深300接近。滬深300 ESG指數(shù)年初至今的收益率為-6.7%，跑贏滬深300的-7.4%。

注：滬深300 ESG基準(zhǔn)指數(shù)為新發(fā)布指數(shù)，并沒(méi)有過(guò)往凈利潤(rùn)數(shù)據(jù)，因此我們選取了滬深300指數(shù)替代。

◆ 行業(yè)展望：

? 對(duì)后續(xù)市場(chǎng)樂(lè)觀。此前的調(diào)整已足夠充分，即便按照熊市底部對(duì)照當(dāng)下估值，市場(chǎng)進(jìn)一步下探的空間也有限，1月信貸開(kāi)門紅超預(yù)期，經(jīng)濟(jì)的悲觀預(yù)期將逐步修復(fù)，風(fēng)格從穩(wěn)增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向成長(zhǎng)。

? 信貸開(kāi)門紅，市場(chǎng)回暖，風(fēng)格重回成長(zhǎng)。前期持續(xù)調(diào)整主因是經(jīng)濟(jì)悲觀預(yù)期尚未修復(fù)，疊加海外波動(dòng)的情緒沖擊，穩(wěn)增長(zhǎng)中地產(chǎn)鏈最強(qiáng)，實(shí)際上是市場(chǎng)在做政策博弈。目前能扭轉(zhuǎn)悲觀預(yù)期的關(guān)鍵是1月信貸數(shù)據(jù)。信貸開(kāi)門紅有兩個(gè)作用，首先促發(fā)市場(chǎng)反彈，對(duì)經(jīng)濟(jì)的悲觀預(yù)期就會(huì)逐步修復(fù)，市場(chǎng)情緒將逐步回暖。其次風(fēng)格從穩(wěn)增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向高成長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)預(yù)期修復(fù)后，對(duì)政策進(jìn)一步發(fā)力的期許也隨之降低，穩(wěn)增長(zhǎng)板塊進(jìn)入兌現(xiàn)期，即過(guò)去三個(gè)月最強(qiáng)的估值修復(fù)邏輯出現(xiàn)了邊際松動(dòng)，風(fēng)格將逐步切回前期調(diào)整更大的成長(zhǎng)板塊。我們認(rèn)為1月信貸超預(yù)期，穩(wěn)增長(zhǎng)逐漸進(jìn)入兌現(xiàn)期，滬深300為代表的價(jià)值龍頭將逐漸弱于中證500、中證1000等成長(zhǎng)指數(shù)。

◆   行業(yè)大事：

國(guó)家發(fā)改委、能源局聯(lián)合印發(fā)《“十四五”新型儲(chǔ)能發(fā)展實(shí)施方案》，明確到2025年，新型儲(chǔ)能由商業(yè)化初期步入規(guī)?；l(fā)展階段、具備大規(guī)模商業(yè)化應(yīng)用條件；到2030年，新型儲(chǔ)能全面市場(chǎng)化發(fā)展?！斗桨浮窂?qiáng)調(diào)，加大力度發(fā)展電源側(cè)新型儲(chǔ)能，在內(nèi)蒙古、新疆、甘肅、青海等新能源資源富集區(qū)，以及其他新能源高滲透率地區(qū)，重點(diǎn)布局一批配置合理新型儲(chǔ)能的系統(tǒng)友好型新能源電站，提升新能源并網(wǎng)友好性和容量支撐能力。

◆   短期風(fēng)險(xiǎn)方面：疫情可能存在反復(fù)；通脹大幅飆升，宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不及預(yù)期。

◆   業(yè)績(jī)預(yù)期：

2021年四季度全A非金融凈利潤(rùn)同比可能維持0增長(zhǎng)附近，但滬深300龍頭公司預(yù)計(jì)仍可實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，其中增長(zhǎng)確定性較強(qiáng)的行業(yè)包括銀行、食品飲料、新能源、軍工等。

級(jí)掌柜有話說(shuō)：只談干貨，不談風(fēng)月