2019年、2020年，雖然恒生指數(shù)在全球表現(xiàn)較差，但至少“新經(jīng)濟”的崛起使得投資者看到了港股市場的“稀缺性”和“投資價值”，但隨著2021年的到來，港股市場先后經(jīng)歷了“互聯(lián)網(wǎng)反壟斷”、“房地產(chǎn)債務(wù)違約風險”、“海外流動性沖擊”、“奧密克戎疫情沖擊”，在一波未平一波又起的日子里，港股估值又回到了歷史的底部期間，是轉(zhuǎn)身離開還是繼續(xù)堅守，港股的投資價值又在哪里呢？
有句話說“不要在市場巔峰時慕名而來，更不要在低谷時轉(zhuǎn)身離開”，雖說港股便宜不是買入的理由，但絕對的低估值得關(guān)注。2021年12月21日，恒生指數(shù)PB（LF）1.08倍，PE（TTM）10.49倍，而AH股折溢價達到歷史高點149.41，港股進入到歷史估值底部區(qū)域。
不僅是代表性指數(shù)，各行業(yè)也全面進入估值底部區(qū)域?！袄辖?jīng)濟”板塊的估值已全部低于2016年2月港股啟動的低點，同時“新經(jīng)濟”當中的資訊科技業(yè)PE（TTM，剔除負值）下降到目前的16.43倍，遠低于2016年2月的24.70倍。必需性消費業(yè)、非必需性消費業(yè)、醫(yī)療保健等行業(yè)估值相對于前期高點也出現(xiàn)了明顯的收縮。
圖1：恒生行業(yè)指數(shù)估值基本回到2016年港股啟動的階段
數(shù)據(jù)來源：choice，截至2021-12-21
在這一方面，產(chǎn)業(yè)資本已經(jīng)在開啟行動，上演著“人棄我取，逆向投資”的劇情。從歷史上來看，港股經(jīng)歷了五輪公司回購潮，均在市場“絕望”中發(fā)生，恒生指數(shù)與公司回購數(shù)量呈現(xiàn)負相關(guān)的走勢，大規(guī)模的公司回購?fù)馕吨皺C會”正越走越近。
無獨有偶，在港股市場大跌的2021年，港股公司回購再度創(chuàng)下歷史新高。截至2021年12月20日，回購金額達到了361.60億港元，同比增長123.8%。從回購金額上來看，資訊科技業(yè)、地產(chǎn)建筑業(yè)、必需性消費業(yè)、非必需性消費業(yè)排名靠前，彰顯企業(yè)對于自身的信心。
圖2：2021年港股回購創(chuàng)下歷史新高
數(shù)據(jù)來源：wind，截至2021-12-20
回到投資的初心，港股的底層基礎(chǔ)和價值并未發(fā)生變化。港股市場還是那個通過企業(yè)盈利和無風險利率與中美兩國經(jīng)濟緊密聯(lián)系的離岸市場，是以機構(gòu)為主導(dǎo)、具有稀缺標的、實施高分紅、優(yōu)質(zhì)中概股回歸的主戰(zhàn)場，對于外資以及南下資金的吸引力依然存在。
圖3：港股市場的底層基礎(chǔ)和價值并未發(fā)生變化
富國基金整理，截至2021-12-20
股市行情從來都是在絕望中萌芽，在半信半疑中爆發(fā)，最終在瘋狂中走向毀滅。處在歷史估值底部的港股市場當前可能是投資最痛苦的時刻，但也可能是港股的新起點。當然均值回歸并不是“一蹴而就”的，在“絕望”彌漫的市場或許可以用基金定投的方式，積極并耐心的關(guān)注這個市場，等待下一場“煙火”。
