海外波瀾再起，弱化A股表現(xiàn)，但經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議明確“穩(wěn)增長(zhǎng)”基調(diào)后，國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)基本面在改善，流動(dòng)性也在偏松的環(huán)境中，故A故表現(xiàn)或強(qiáng)于海外，若未來(lái)海外企穩(wěn)，A股或釋放向上彈性。
12月美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議明確加速Taper（預(yù)計(jì)2022年3月結(jié)束購(gòu)債），點(diǎn)陣圖顯示2022年加息三次，雖然美股在會(huì)議后逐步企穩(wěn)，但前期加速Taper的預(yù)期Price in時(shí)造成了美股回調(diào)。美股的調(diào)整對(duì)A股形成一定負(fù)面?zhèn)鲗?dǎo)，使得A股在國(guó)內(nèi)政策“發(fā)力”后，并未有較好的指數(shù)行情，但正是由于政策“發(fā)力”，A股的相對(duì)表現(xiàn)遠(yuǎn)強(qiáng)于美股。
向前看，聯(lián)儲(chǔ)加速Taper已經(jīng)Price in，若未來(lái)海外波動(dòng)弱化，A股在政策支持下的相對(duì)強(qiáng)勢(shì)或轉(zhuǎn)化為絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，推動(dòng)11月以來(lái)的跨年行情繼續(xù)開展。
風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)則是奧密克戎對(duì)歐美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的沖擊是否會(huì)強(qiáng)化。目前，奧密克戎在歐美迅速傳播，據(jù)媒體報(bào)道，英國(guó)12月17日單日確診9.3萬(wàn)例，創(chuàng)疫情以來(lái)新高，其中約六成為奧密克戎病例。冬季疫情惡化使得歐洲國(guó)家紛紛收緊防疫措施，德國(guó)甚至對(duì)英國(guó)實(shí)行入境限制。
以往，疫情惡化對(duì)資本市場(chǎng)不見(jiàn)得是“壞事”，疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不利，但會(huì)延長(zhǎng)貨幣“放水”的時(shí)間，支撐股市的表現(xiàn)。當(dāng)前來(lái)看，全球通脹高企，現(xiàn)在疫情惡化必然會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)造成沖擊，且會(huì)通過(guò)影響供應(yīng)鏈進(jìn)而強(qiáng)化通脹，但歐美貨幣已經(jīng)寬松且有高通脹掣肘的情況下，寬松“加碼”卻很難。故當(dāng)前疫情若大幅惡化或僅沖擊經(jīng)濟(jì)基本面，卻無(wú)“寬松”加碼，進(jìn)而對(duì)歐美股市或形成一定沖擊。
此外，周一LPR利率是否調(diào)降是重要關(guān)注點(diǎn)。中美貨幣政策周期錯(cuò)位運(yùn)行，近期央行與美聯(lián)儲(chǔ)一松一緊，映射A股、美股一強(qiáng)一弱。本周一央行會(huì)議提到“持續(xù)釋放貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率改革潛力，促進(jìn)企業(yè)綜合融資成本穩(wěn)中有降。” 12月15日1年期LPR利率互換降至3.83%，低于1年期LPR現(xiàn)值（3.85%），顯示出市場(chǎng)對(duì)于1年期LPR下調(diào)的預(yù)期開始明顯增強(qiáng)。
行業(yè)層面，周五證監(jiān)會(huì)就修改《內(nèi)地與香港股票市場(chǎng)交易互聯(lián)互通機(jī)制若干規(guī)定》（簡(jiǎn)稱《若干規(guī)定》）公開征求意見(jiàn)，對(duì)內(nèi)地投資者在香港開立證券賬戶及北向交易權(quán)限，通過(guò)滬深股通交易A股“假外資”行為加強(qiáng)監(jiān)管。由于“假外資”交易占比不高，故監(jiān)管趨嚴(yán)不會(huì)改變外資流入A股的大趨勢(shì)，但或?qū)Σ糠制黝}投資的“妖股”形成沖擊。
具體來(lái)看，中資券商較外資券商明顯超配的行業(yè)為有色金屬、非銀金融、計(jì)算機(jī)、國(guó)防軍工和休閑服務(wù)。整體上，超配比例高的行業(yè)或受到此外“假外資”監(jiān)管沖擊更大。
行業(yè)配置：
整個(gè)跨年行情或是“高成長(zhǎng)”板塊漲幅更大即“高賠率”，而“均值回歸”板塊大跌可能性小，且有修復(fù)行情的機(jī)遇即“高勝率”。本周是“均值回歸”板塊占優(yōu)，“高成長(zhǎng)”回調(diào)，但在當(dāng)前的回調(diào)也為未來(lái)“高成長(zhǎng)”板塊的占優(yōu)提供了反彈空間。
結(jié)合經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議繼續(xù)強(qiáng)調(diào)科技和能源革命，且為市場(chǎng)明確樹立了“寬松”預(yù)期，在整個(gè)跨年行情“高成長(zhǎng)”板塊即光伏、軍工、風(fēng)電、新能源車（動(dòng)力電池中游和整車）、電子（半導(dǎo)體）的機(jī)會(huì)依然值得關(guān)注，特別是受“新增可再生能源和原料用能不納入能源消費(fèi)總量控制”推動(dòng)的光伏組件、風(fēng)電、儲(chǔ)能、新能源運(yùn)營(yíng)商或表現(xiàn)較佳。
“均值回歸”板塊作為跨年行情的補(bǔ)充，重點(diǎn)關(guān)注提價(jià)帶動(dòng)盈利預(yù)期改善的白酒，而“松”地產(chǎn)相關(guān)的地產(chǎn)央企、建材、家電等行業(yè)也值得關(guān)注。
風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下行，政策不及預(yù)期，測(cè)算誤差。
目錄
1、市場(chǎng)展望探討
2、行業(yè)配置思路
3、市場(chǎng)行情回顧
（一）市場(chǎng)行情回顧
（二）資金供需情況
4、下周宏觀事件關(guān)注
1
市場(chǎng)展望探討
海外波瀾再起，弱化A股表現(xiàn)，但經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議明確“穩(wěn)增長(zhǎng)”基調(diào)后，國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)基本面在改善，流動(dòng)性也在偏松的環(huán)境中，故A故表現(xiàn)或強(qiáng)于海外，若未來(lái)海外企穩(wěn)，A股或釋放向上彈性。
12月美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議明確加速Taper（預(yù)計(jì)2022年3月結(jié)束購(gòu)債），點(diǎn)陣圖顯示2022年加息三次，雖然美股在會(huì)議后逐步企穩(wěn)，但前期加速Taper的預(yù)期Price in時(shí)造成了美股回調(diào)，截至周五收盤，納斯達(dá)克指數(shù)自11月22日高點(diǎn)回調(diào)5.53%。美股的調(diào)整對(duì)A股形成一定負(fù)面?zhèn)鲗?dǎo)，使得A股在國(guó)內(nèi)政策“發(fā)力”后，并未有較好的指數(shù)行情，但正是由于政策“發(fā)力”，A股的相對(duì)表現(xiàn)遠(yuǎn)強(qiáng)于美股，同樣代表成長(zhǎng)的創(chuàng)業(yè)板指截至周五收盤，僅較11月29日高點(diǎn)回調(diào)1%，此次A股全球“避風(fēng)港”屬性明顯。
向前看，聯(lián)儲(chǔ)加速Taper已經(jīng)Price in，若未來(lái)海外波動(dòng)弱化，A股在政策支持下的相對(duì)強(qiáng)勢(shì)或轉(zhuǎn)化為絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，推動(dòng)11月以來(lái)的跨年行情繼續(xù)開展。
風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)則是奧密克戎對(duì)歐美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的沖擊是否會(huì)強(qiáng)化值得積極跟蹤。目前，奧密克戎在歐美迅速傳播，據(jù)媒體報(bào)道，英國(guó)12月17日單日確診9.3萬(wàn)例，創(chuàng)疫情以來(lái)新高，其中約六成為奧密克戎病例。冬季疫情惡化使得歐洲國(guó)家紛紛收緊防疫措施，德國(guó)甚至對(duì)英國(guó)實(shí)行入境限制。
以往，疫情惡化對(duì)資本市場(chǎng)不見(jiàn)得是“壞事”，疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不利，但會(huì)延長(zhǎng)貨幣“放水”的時(shí)間，支撐股市的表現(xiàn)。當(dāng)前來(lái)看，全球通脹高企，現(xiàn)在疫情惡化必然會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)造成沖擊，且會(huì)通過(guò)影響供應(yīng)鏈進(jìn)而強(qiáng)化通脹，但歐美貨幣已經(jīng)寬松且有高通脹掣肘的情況下，寬松“加碼”卻很難。故當(dāng)前疫情若大幅惡化或僅沖擊經(jīng)濟(jì)基本面，卻無(wú)“寬松”加碼，進(jìn)而對(duì)歐美股市或形成一定沖擊。
此外，周一LPR利率是否調(diào)降是重要關(guān)注點(diǎn)。
中美貨幣政策周期錯(cuò)位運(yùn)行，近期央行與美聯(lián)儲(chǔ)一松一緊，映射A股、美股一強(qiáng)一弱。上周美聯(lián)儲(chǔ)宣布Taper加速，點(diǎn)陣圖顯示明年加息3次，預(yù)計(jì)明年3月結(jié)束Taper；此外，全球央行重磅政策陸續(xù)出臺(tái)，全球金融市場(chǎng)巨震，英國(guó)央行宣布加息。與海外貨幣政策收緊形成對(duì)比的是，近期中國(guó)央行運(yùn)用多種貨幣政策工具組合，保持流動(dòng)性合理充裕，央行12月15日全面降準(zhǔn)50bp，續(xù)作5000億MLF，扣除MLF凈到期，當(dāng)日合計(jì)投放7500億中長(zhǎng)期資金；12月7日央行決定下調(diào)支農(nóng)、支小再貸款利率25bp，是近1年半以來(lái)首次利率變動(dòng)，信號(hào)意義明顯，體現(xiàn)央行穩(wěn)健偏松的政策取向。
本周央行會(huì)議提到釋放貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率改革潛力，市場(chǎng)對(duì)LPR下調(diào)的預(yù)期明顯增強(qiáng)。12月14日央行網(wǎng)站消息，人民銀行黨委召開擴(kuò)大會(huì)議，部署明年重點(diǎn)工作任務(wù)，提到“持續(xù)釋放貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率改革潛力，促進(jìn)企業(yè)綜合融資成本穩(wěn)中有降?！?12月15日1年期LPR利率互換降至3.83%，低于1年期LPR現(xiàn)值（3.85%），顯示出市場(chǎng)對(duì)于1年期LPR下調(diào)的預(yù)期開始明顯增強(qiáng)。
2021年7月和12月兩次全面降準(zhǔn)，疊加6月以來(lái)逐步落地的存款利率報(bào)價(jià)體制改革，使得銀行資金成本有所下降，LPR有一定下行空間。同時(shí)，降準(zhǔn)剛剛落地，貨幣政策“穩(wěn)健”基調(diào)不變，短期內(nèi)央行再下調(diào)MLF利率的概率不大，但考慮當(dāng)前實(shí)體經(jīng)濟(jì)確實(shí)有“三重壓力”，央行通過(guò)加大貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)改革以降低LPR報(bào)價(jià)或是大概率的。
2
行業(yè)配置思路
周五，證監(jiān)會(huì)就修改《內(nèi)地與香港股票市場(chǎng)交易互聯(lián)互通機(jī)制若干規(guī)定》（簡(jiǎn)稱《若干規(guī)定》）公開征求意見(jiàn)，對(duì)內(nèi)地投資者在香港開立證券賬戶及北向交易權(quán)限，通過(guò)滬深股通交易A股“假外資”行為加強(qiáng)監(jiān)管。據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前此類交易總體規(guī)模不大，交易金額在北向交易中的占比保持在1%左右。由于“假外資”交易占比不高，故監(jiān)管趨嚴(yán)不會(huì)改變外資流入A股的大趨勢(shì)，但或?qū)Σ糠制黝}投資的“妖股”形成沖擊，因?yàn)椴糠謨?nèi)資由于香港加杠桿成本較低（利率低），借道北上資金加杠桿參與部分公司的資金博弈，在監(jiān)管趨嚴(yán)后，此類參與博弈資金或受到較大沖擊。
具體來(lái)看，由于大部分內(nèi)資借道港股都通過(guò)中資券商開戶，所以我們用簡(jiǎn)單用中資和外資券商交易戶來(lái)區(qū)別“真假”外資。通過(guò)對(duì)比發(fā)現(xiàn)，中資券商較外資券商明顯超配的行業(yè)為有色金屬、非銀金融、計(jì)算機(jī)、國(guó)防軍工和休閑服務(wù)。整體上，超配比例高的行業(yè)或受到此外“假外資”監(jiān)管沖擊更大。
3
本周市場(chǎng)回顧
近一周，指數(shù)整體回調(diào)，中盤、穩(wěn)定較優(yōu)。上證指數(shù)下跌0.93%，創(chuàng)業(yè)板指下跌0.94%，滬深300下跌1.99%，中證500上漲0.11%，科創(chuàng)50下跌2.55%。風(fēng)格上，穩(wěn)定、周期表現(xiàn)相對(duì)較好，消費(fèi)、金融表現(xiàn)較差。從申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)看，表現(xiàn)相對(duì)靠前的是公用事業(yè)（6.54%）、傳媒（6.3%）、煤炭（5.1%）、環(huán)保（4.93%）、建筑裝飾（4.17%）；表現(xiàn)相對(duì)靠后的是汽車（-3.6%）、食品飲料（-3.35%）、商貿(mào)零售（-2.69%）、醫(yī)藥生物（-2.34%）、銀行（-2.22%）。
上周五中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議強(qiáng)調(diào)數(shù)字化轉(zhuǎn)型、電網(wǎng)改革，并重點(diǎn)部署碳中和相關(guān)工作，受此消息提振，本周數(shù)字孿生、特高壓、充電樁、電力板塊表現(xiàn)較優(yōu)。從Wind熱門概念板塊來(lái)看，本周表現(xiàn)相對(duì)靠前的是數(shù)字孿生（13.1%）、特高壓（11%）、網(wǎng)絡(luò)游戲（8.5%）、充電樁（6.4%）、電力（6.4%）；表現(xiàn)相對(duì)靠后的是鋰電負(fù)極（-10.1%）、CRO（-7.1%）、醫(yī)療服務(wù)（-6.3%）、鋰電正極（-6.3%）、鋰礦（-5.9%）。12月10日中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議對(duì)明年經(jīng)濟(jì)工作做出部署，提到“加快數(shù)字化改造，促進(jìn)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)?！?，“穩(wěn)步推進(jìn)電網(wǎng)、鐵路等自然壟斷行業(yè)改革”，“實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰碳中和是推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展的內(nèi)在要求，要堅(jiān)定不移推進(jìn)”，“要狠抓綠色低碳技術(shù)攻關(guān)”，“要深入推動(dòng)能源革命，加快建設(shè)能源強(qiáng)國(guó)”。政策端釋放利好信號(hào)，未來(lái)將重點(diǎn)支持?jǐn)?shù)字化轉(zhuǎn)型，并深入推進(jìn)雙碳目標(biāo)，受此消息提振，本周數(shù)字化、特高壓、充電樁、電力板塊漲幅較大。
資金需求方面，本周股權(quán)融資規(guī)模大幅增加，市場(chǎng)解禁壓力有所緩解。本周一級(jí)市場(chǎng)資金募集金額合計(jì)738.6億元，周環(huán)比95.5%，已連續(xù)四周上行；結(jié)構(gòu)上，IPO募集370.8億元，較上周大幅增長(zhǎng)143.9%；增發(fā)募集367.8億元，周環(huán)比62.85%。本周限售股解禁壓力有所緩解，解禁規(guī)模合計(jì)為400.6億元，周環(huán)比-85.5%，根據(jù)目前披露的數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)下周解禁規(guī)模約800億元，解禁壓力將略有上升。本周重要股東減持88.1億元，上周減持176.3億元，減持規(guī)模有所減小。
資金供給方面，本周五北向資金“快速離場(chǎng)”，基金發(fā)行降溫。本周五北向資金凈賣出額超65億，結(jié)束此前連續(xù)12個(gè)交易日凈買入態(tài)勢(shì)，但本周北向資金仍為凈流入，陸股通凈買入合計(jì)114.7億元，周環(huán)比-76.5%，較上周大幅回落；其中滬股通凈買入69.5億元，深股通凈買入45.1億元。本周開放式公募基金份額較穩(wěn)定，其中股票型份額微增至15607.9億份，混合型份額微增至41330.5億份；股票型及偏股混合型基金發(fā)行降溫，新成立基金份額合計(jì)131.5億份，周環(huán)比-16.6%。
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下周宏觀事件關(guān)注
風(fēng)險(xiǎn)提示：
投資有風(fēng)險(xiǎn),基金投資需謹(jǐn)慎。
在投資前請(qǐng)投資者認(rèn)真閱讀《基金合同》《招募說(shuō)明書》等法律文件?；饍糁悼赡艿陀诔跏济嬷?有可能出現(xiàn)虧損?；鸸芾砣顺兄Z以誠(chéng)實(shí)守信、勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn),但不保證一定盈利,也不保證最低收益。過(guò)往業(yè)績(jī)及其凈值高低并不預(yù)示未來(lái)業(yè)績(jī)表現(xiàn)。其他基金的業(yè)績(jī)不構(gòu)成對(duì)本基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證。
以上信息僅供參考，如需購(gòu)買相關(guān)基金產(chǎn)品，請(qǐng)您關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)，并根據(jù)您自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力購(gòu)買與之相匹配的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的基金產(chǎn)品。
