今年以來，新能源汽車是表現(xiàn)最亮眼的板塊，但最近的表現(xiàn)有些“熄火”，那么站在當(dāng)下，我們又該如何看待未來的投資機(jī)會(huì)呢？
事實(shí)上，今年以來新能源汽車投資的本質(zhì)是買“產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)”。根據(jù)wind統(tǒng)計(jì)，新能源車的累計(jì)滲透率從2020年底的5.4%暴漲至12.7%，其中，11月的當(dāng)月滲透率達(dá)到17.8%。而借鑒智能手機(jī)的發(fā)展，當(dāng)行業(yè)滲透率超過10%，整個(gè)產(chǎn)業(yè)將步入“快車道”，直至50%~60%才會(huì)進(jìn)入“平緩期”，這也是為什么今年會(huì)有大量資金涌入新能源汽車板塊。就未來而言，新能源汽車的投資方向依然可以借鑒智能手機(jī)時(shí)代的行情演繹，但市場(chǎng)的學(xué)習(xí)效應(yīng)可能會(huì)使投資節(jié)奏提前或者加速。
圖1：智能手機(jī)和新能源車的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)對(duì)比
數(shù)據(jù)來源：wind，截至2021-11
▍首先，按照長視角下的產(chǎn)業(yè)周期投資，超額收益依然可期，但或有所分化，需要精選個(gè)股。參考智能手機(jī)2009-2013年滲透率提升最快的5年，消費(fèi)電子先上演了一波主升浪行情，誕生了多只十倍股，隨后開啟震蕩分化行情，部分龍頭繼續(xù)創(chuàng)出歷史新高。其中，板塊超額收益較好的階段是滲透率從10%升至20%的過程，這一區(qū)間的投資確定性較高。就本輪新能源汽車行情而言，不少電池及整車龍頭的漲幅近10倍，鋰電上游原材料的十倍股也是多達(dá)十幾只，相比智能手機(jī)的行情演繹已明顯提前，所以未來或從板塊性的“β機(jī)會(huì)”轉(zhuǎn)向個(gè)股為主的“α機(jī)會(huì)”。
▍其次，新能源汽車的行情演繹或逐漸從“拔估值”轉(zhuǎn)向“估值消化”，需要以時(shí)間換空間。借鑒智能手機(jī)時(shí)代，核心消費(fèi)電子龍頭的估值在2010年滲透率超過20%的時(shí)候達(dá)到歷史高點(diǎn)，2011年后的估值中樞明顯下移。同樣，新能源汽車滲透率超過20%后也可能會(huì)面臨估值中樞下行的壓力，而業(yè)績的確定性就會(huì)變得尤為重要，只有優(yōu)秀的龍頭公司才更有可能“穿越周期”。
圖2：2011-2015年消費(fèi)電子的估值中樞明顯下移
數(shù)據(jù)來源：wind，截至2021-11
▍再者，下游應(yīng)用具有較大“預(yù)期差”，未來或有崛起之勢(shì)。過去一年，資金的“焦點(diǎn)”都是中上游的鋰電和化工資源品，對(duì)于下游整車端的應(yīng)用關(guān)注度并不高。以史為鑒，“智能手機(jī)+4G”催生了移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)大行情，手游、移動(dòng)支付、電商和互聯(lián)網(wǎng)金融等遍地開花；反觀當(dāng)下，“新能源車+5G”或能碰撞出新的火花，如車聯(lián)網(wǎng)、智能駕駛、車載娛樂等方向值得關(guān)注。此外，即使行業(yè)滲透率走向穩(wěn)定，終端廠商的創(chuàng)新還會(huì)帶來傳統(tǒng)零部件企業(yè)向平臺(tái)型公司轉(zhuǎn)型，以及消費(fèi)電子企業(yè)向汽車電子進(jìn)軍的機(jī)會(huì)。
圖3：5G后周期的投資機(jī)會(huì)
